趙建：二季度數據出來了，有些話不吐不快

趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員

摘要

本文指出二季度經濟宏觀平穩，但微觀壓力大。地產拖累內需，外需填補缺口但就業不足。實體投資低迷源于成本上升、利潤壓縮。內需受債務收縮和靈活就業者時間稀缺制約。金融數據顯示資金沉淀，公務消費收縮。轉型期結構矛盾突出。

正文

二季度經濟數據落地，整體走勢其實并不出人意料，4.3%GDP增速的歷史低位，與微觀體感基本吻合。終于，三年半第一次，名義增長率大幅超過了實際增長率。

很多人習慣盯著增速高低判斷冷暖，但如果放在高質量轉型的長周期里，單純糾結數量型指標，參考意義或許已經不大。當下的經濟，正在經歷一場悄然的結構替換。

一個普遍的說法是：傳統統計體系已經滯后于真實的經濟運行方式。

我們看到的社零數據偏弱，更多是大宗、耐用品、地產鏈消費在下行。但大量新型消費、線上服務、即時零售、體驗式消費、私域消費，并未完全被納統。如果把這些隱形增量算進去，國內消費大盤其實相對平穩，并沒有數據表現出來的那么弱。

轉型，從來都是伴隨陣痛的。問題是，轉型的成本和風險如何再分配。

這幾年最大的經濟拖累項，毫無疑問是地產。地產鏈的持續走弱，在一定程度上壓制了內需修復的節奏。但也正因為中國是超大規模經濟體，才有足夠的韌性緩沖下行壓力，做到“東方不亮西方亮”。

內需偏弱的缺口，很大程度被外需填補了。但在就業和收入方面，卻存在較大的缺口：今天中國主要的出口商品，早已不再是充分吸納就業的勞動密集型產品，而是自動化生產為主的資本密集型產品，比如新三樣。

放眼全球，多數經濟體仍處在高通脹、高成本、弱需求的困境。相對而言，中國當前人、財、物要素成本整體偏低，產業鏈完整、供給穩定，自然而然成為全球最穩定、性價比最高的生產基地。

大量訂單、順差、制造業轉移持續向國內匯聚，一種以中國產能為核心的再全球化正在緩慢成型。這也是我們經濟能夠穩住基本盤的最大底氣。

但撥開表層的穩，微觀的壓力其實一直存在。

很多人疑惑：為什么實體復蘇體感偏弱？為什么民營企業不愿擴產、不敢投資？

根本原因，或許并非企業家信心完全缺失，而是實體收益率已經被壓縮到了極低水平。

當前實體經濟處在典型的雙向擠壓之中：上游能源、原材料價格階段性抬升，抬高生產成本；下游競爭白熱化，中小企業基本沒有定價權，很難通過漲價轉移壓力。

更關鍵的是，近幾年合規化、標準化推進加快，稅費規范補繳、五險一金從嚴征管，讓大量原本依賴“制度紅利”生存的中小微企業，利潤空間被進一步壓縮。

兩頭擠壓之下，實體投資的性價比持續走低，資本自然傾向于觀望、收縮、躺平。投資低迷，本質是微觀收益出了問題。

再說說內需和消費。

內需起不來，大家習慣歸結為收入和預期。這當然是主因，但還有兩個結構性隱性約束，很少被公開討論。

第一，債務收縮帶來的消費壓抑。

國內目前千萬級別的失信人群，在信貸、出行、消費、經營上都受到嚴格限制。這是一個規模龐大、基本退出正常消費循環的群體，持續壓制著低端、大宗、可選消費的修復彈性。

六月信貸數據顯示，居民繼續還貸。這意味著居民還在還債務的窟窿，擠占了大量消費預算。

第二，時間稀缺壓制服務消費。

國內超兩億靈活就業人群，看似自由，實則工時極長。多數人日均工作十小時以上，疲于奔命、以時長換收入。

消費尤其是服務型、體驗型消費，不僅需要錢，更需要時間和閑暇。當龐大的就業群體長期處于高強度勞作狀態，沒有空閑、沒有松弛感，消費自然難以擴張。

這也是當前消費“剛需穩、大宗弱、服務慢”的深層結構。

再看金融數據。

M2、居民存款持續走高，流動性并不緊缺，但資金明顯沉淀、空轉、不愿進入實體。

這里有兩個非常微妙、很少展開講的現象。

第一，現在的問題是，賺錢難，花錢其實也不容易。

尤其是公務、公家體系的消費與差旅，審核趨嚴、容錯極低。很多人不愿意出差、不愿跑動、不愿產生費用。

要知道，公務出行、公務消費，是住宿、交通、餐飲、商旅服務非常重要的基本盤。這一塊的收縮，對服務消費的隱性拖累，一直真實存在。

第二，M0增速持續畸高，脫離經濟走勢。

狹義現金增速異常走高，背后或許和靈活就業群體擴大、現金交易增多、小微主體合規避稅行為有一定關系。這是轉型期非常特殊的貨幣現象。

很多深層的結構性問題，報表看不見，數據不體現，但真實流淌在經濟的毛細血管里。

有些話，不便深說，不代表不存在；有些壓力，不顯山露水，不代表沒有積累。

二季度的數據告訴我們一個轉型期一直以來的底層特征：宏觀穩住了，微觀依然偏冷；總量穩住了，結構依然承壓。

但是，不破不立，這樣的經濟運行態勢，也正在敦促政策層加快、加力推出更加積極的穩增長、調結構政策。圍繞著投資于人和促銷費的政策，估計在三季度很快就會出臺。