廣東
ST龍大 債務化解迎來關鍵轉機。公司股票7月16日早盤漲停。
7月15日晚間，ST龍大發布公告披露龍大轉債兌付重大進展，公司與萊陽恒基工程有限公司簽署《債務代償與債權確認協議》，對方將向公司提供總額3.63億元專項貸款，資金唯一用途為兌付“龍大轉債”到期本息。
按照協議約定，萊陽恒基工程有限公司在7月16日前將該等資金支付至中國結算指定的專用賬戶，確保在7月17日前完成兌付。資金完成兌付后，萊陽恒基工程有限公司將對上市公司形成等額3.63億元普通債權，原可轉債持有人相應債權同步消滅。
歷史上小額剛兌案例居多
回顧近年搜特轉債、嶺南轉債、正邦轉債、東時轉債等風險案例可以看到，當前陷入兌付危機的可轉債，處置方案普遍呈現鮮明特征：多數發行人僅設置小額債權全額現金兌付，對持倉低于設定門檻的中小投資者予以保本安排；持有大額倉位的機構、大戶則往往面臨本息打折、展期、債轉股等損失安排。
比如，廣匯汽車在2025年11月公告稱，公司擬以現金方式收購債券持有人所持有的部分或全部“匯車退債”。確認本次收購對象、收購數量及收購價格的基準日為2025年11月11日。收購價格每張以面值100元為基準，疊加計算至權益登記日應付未付的利息，即收購價格為100.47元/張。
收購數量方面，截至權益登記日收市時，持有“匯車退債”的債券持有人所持有的債券數量不超過100張的，按照該債券持有人實際持有的全部債券數量收購；債券持有人所持有的債券數量超過100張的，僅按照100張收購。
收購結果顯示，公司本次合計收購228.38萬張可轉債，合計支付金額為2.29億元。本次收購完成后，已經被收購的“匯車退債”全部注銷，而未被收購的“匯車退債”的持有人與發行人之間債權債務關系繼續依法存續。
可轉債在面臨兌付壓力或違約風險時，主要通過條款博弈促轉股、提前贖回、引入戰投、債務重組等路徑進行風險化解或處置。不同路徑的選擇取決于公司經營狀況、條款設計及市場環境等多重因素。
公司進行小額兌付的目的在于，用相對較少的資金成本，優先解決數量眾多的小額債券持有人的兌付問題，從而可以顯著減少債權人總數，降低后續債務重組方案表決時的阻力，為公司在“破產重整”或“債務重組”中爭取更多時間和空間。
ST龍大全額兌付有助于修復信用缺口
本次ST龍大引入外部資金實現轉債全額兌付，成為風險處置中的少見樣本，將有助于修復信用缺口，提振市場投資者的情緒。
記者觀察發現，在龍大轉債公告將全額兌付后，三房轉債、宏圖轉債、美錦轉債等目前已經跌破面值的可轉債盤中均有沖高跡象，其中，三房轉債盤中漲超4%，價格一度接近80元/張。
中證鵬元研發部高級董事、資深研究員史曉姍向證券時報記者表示，當可轉債發行主體出現根本性的、難以通過自身經營解決的流動性風險時，若具備品牌、資質、技術等核心價值，推動其進入有產業投資人參與的重整程序，是相對更優的處置路徑。這雖意味著需要接受“以股抵債”帶來的不確定性并付出時間成本，但這是最大限度保全債權、避免最終走向違約清算的可行路徑。
ST龍大在公告中就提到，雙方同意，在后續正式司法重整程序中，萊陽恒基工程有限公司持有的本筆3.63億元代償債權，將按照合法合規路徑進行豁免，并全額轉入公司的資本公積，用于資本公積轉增股本、向重整投資人分配股票。
市場此前形成的慣性認知是，流動性困難的上市公司，僅能保障小額投資者權益。龍大轉債通過外部紓困等路徑化解債務，為困境上市公司債務化解提供了新樣本。
民生證券認為，在公司依靠自身資金難以償付轉債且缺乏銀行等外部再融資渠道情況下，引入第三方承接債權以實現債務展期，用時間換空間或許也是一種方式，只是市場或許更希望該類外援引入時點提前至轉債到期前。
不過，史曉姍也提醒投資者，當前，個別風險事件的影響大概率將局限于個體本身，但結構性壓力存在，大量可轉債發行人集中于中小市值民營企業，基本面承壓，抗風險能力較弱。
責編：梁秋燕
校對 ：楊立林
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