短期波動不改中長期向好邏輯，科創(chuàng)芯片設(shè)計ETF天弘（589070）基金經(jīng)理洪明華解讀上周行情

上周（7月13日—7月17日），上證科創(chuàng)芯片設(shè)計指數(shù)（950162）經(jīng)歷劇烈調(diào)整，全周大幅下跌22.99%，為指數(shù)發(fā)布以來的最大單周跌幅。指數(shù)劇烈調(diào)整，系行業(yè)利空、外圍傳導及獲利回吐三殺共振所致。

1. 行業(yè)突發(fā)雙重黑天鵝，壓制板塊風險偏好

7月16日盤中接連曝出兩大半導體領(lǐng)域利空消息，大幅挫傷板塊投資信心：

韓國反壟斷突擊調(diào)查落地：7月16日早間消息發(fā)酵，15日首爾中央地方檢察廳公平交易調(diào)查部對瀾起科技、瑞薩電子、Rambus 三家企業(yè)駐韓辦事處開展突擊搜查，指控三方涉嫌違反韓國《公平交易法》，在向三星電子、SK 海力士供應內(nèi)存接口芯片過程中串通操縱供貨價格。該事件加重市場對國內(nèi)芯片企業(yè)海外合規(guī)、跨國監(jiān)管處罰的潛在風險擔憂。

美國337調(diào)查正式立案，存儲知識產(chǎn)權(quán)風險升溫： 美國國際貿(mào)易委員會（ITC）于 7月15日公告，針對特定DRAM設(shè)備及終端產(chǎn)品發(fā)起337調(diào)查。本次調(diào)查由Netlist發(fā)起，主張三星HBM、DDR5 RDIMM、MRDIMM內(nèi)存模組侵犯其存儲、TSV硅通孔核心專利。調(diào)查落地直接沖擊存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈估值，市場普遍擔憂國內(nèi)相關(guān)企業(yè)高端產(chǎn)品出海、海外專利訴訟風險上行。

2. 亞太芯片板塊同步走弱，韓國杠桿調(diào)整情緒外溢

7月16日亞太半導體標的集體回調(diào)，韓國綜合指數(shù)開盤下跌超4%(全天收盤下跌6.37%)，恐慌情緒跨市場傳導。一方面，隨著韓國政府對金融杠桿風險的關(guān)注度提升，市場擔憂杠桿資金從高估值的科技板塊撤離，對韓股及存儲芯片龍頭構(gòu)成壓力。另一方面，市場對全球存儲芯片龍頭SK海力士未來業(yè)績的擔憂情緒仍在蔓延，其股價的持續(xù)調(diào)整拖累了韓國KOSPI指數(shù)，恐慌情緒迅速傳導至港股及A股，導致亞太芯片股整體承壓。

3. 前期積累豐厚浮盈，止盈盤與融資盤集中流出

科創(chuàng)芯片設(shè)計指數(shù)自6月9日行情啟動以來，至前期高點累計漲幅巨大（截至6月30日，15個交易日累計漲幅達43.09%），上半年更是大漲85.27%，積累了大量獲利盤。在外部沖擊和行業(yè)利空的雙重催化下，部分長期布局的獲利投資者選擇兌現(xiàn)收益。此外，市場調(diào)整壓力加劇了杠桿資金的流出，此前快速涌入的融資盤也面臨強平或主動減倉的壓力，融資余額從6月25日的高點30101億持續(xù)下滑至7月16日的28377億元，其中半導體融資余額從3338億持續(xù)下滑至2945億元。短期資金的集中了結(jié)，顯著放大了指數(shù)的回調(diào)幅度。

盡管上周市場情緒急轉(zhuǎn)直下，半導體行業(yè)高景氣度的基本面邏輯并未發(fā)生根本改變：

1. AI算力需求持續(xù)高增： 豆包大模型6月日均Token調(diào)用量已達180萬億，約為2025年底的3倍，下游推理需求加速釋放的趨勢不變。OpenRourter上周度Token調(diào)用量繼續(xù)新高，同比增速接近17倍。

2. 全產(chǎn)業(yè)鏈漲價潮蔓延： 臺積電繼先進制程漲價后，計劃自2027年1月起上調(diào)成熟制程（28nm及以上）代工價格，漲幅目前預計為個位數(shù)百分比，為逾三年來首次。臺積電6月營收約4426.8億新臺幣，同比增長67.9%，印證行業(yè)訂單動能強勁。SK海力士CEO此前也明確指出2027年存儲行業(yè)將迎史上最大短缺，中長期供需格局依然偏緊。

綜合來看，上周科創(chuàng)芯片設(shè)計指數(shù)的大幅波動，本質(zhì)上是行業(yè)利空、外圍傳導及獲利回吐共同作用的結(jié)果。我們認為，半導體行業(yè)高景氣度的基本面并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，AI算力尤其是推理側(cè)需求仍具備堅實支撐，亦未見重大負面事件導致景氣拐頭向下。短期波動不改中長期向好邏輯，市場在上周劇烈調(diào)整后，流動性風險基本釋放完畢，后續(xù)仍有望回歸基本面驅(qū)動的軌道。

相關(guān)產(chǎn)品：天弘上證科創(chuàng)板芯片設(shè)計主題ETF：589070

風險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。