貝因美“重啟”：營收筑底，利潤大增49.68%，國資托底

貝因美2025年交出了一份“逆勢反轉(zhuǎn)”的成績單。

4月27日晚，貝因美（002570）發(fā)布2025年年度報告。財報核心亮點，在于盈利質(zhì)量的大幅躍升：全年歸母凈利潤1.54億元，同比大增49.68%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.37億元，持續(xù)正向凈流入，與凈利潤規(guī)模高度匹配。

報告顯示，面對行業(yè)復(fù)蘇平緩、競爭加劇的復(fù)雜環(huán)境，公司全年經(jīng)營態(tài)勢全面向好，市場占有率顯著提升。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，貝因美已穩(wěn)居國產(chǎn)奶粉品牌市場占有率前四。

這不僅僅是一組財務(wù)數(shù)字的修復(fù)，更是一場由內(nèi)而外的系統(tǒng)性重啟。營收筑底企穩(wěn)的同時，利潤彈性充分釋放，向市場傳遞出一個清晰信號：貝因美的主業(yè)造血能力正在強(qiáng)勢回歸，基本面底部反轉(zhuǎn)趨勢已然確立。

主業(yè)增長含金量十足，盈利質(zhì)量全面夯實

對穿越周期的企業(yè)而言，利潤增長背后的“含金量”是檢驗其健康度的核心標(biāo)尺。

在行業(yè)整體承壓背景下，貝因美并未選擇簡單收縮，而是主動出擊優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。奶粉業(yè)務(wù)作為業(yè)績支柱，在縮量市場中穩(wěn)住基本盤；米粉等輔食品類則實現(xiàn)逆勢增長，營收同比提升4.07%。更具說服力的是，公司綜合毛利率達(dá)43.97%，同比穩(wěn)步提升。這清晰表明，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)略已進(jìn)入收獲期，高端化、多元化的產(chǎn)品布局正從源頭上改善盈利模型。

利潤的高含金量同樣體現(xiàn)在費用管控上。年報顯示，2025年公司財務(wù)費用同比大幅下降54.19%，財務(wù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化；銷售與管理費用在保障品牌和渠道核心投入的同時得到有效控制，為利潤釋放打開了空間。更重要的是，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤規(guī)模的匹配度極高，有力印證了利潤增長完全源于主業(yè)經(jīng)營的持續(xù)貢獻(xiàn)，而非賬面騰挪或一次性收益。

此外，貝因美通過強(qiáng)化內(nèi)部管控進(jìn)一步提升資產(chǎn)質(zhì)量。報告期內(nèi)，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，全年核銷應(yīng)收賬款1.22億元，壞賬計提比例持續(xù)優(yōu)化。這些舉措讓公司經(jīng)營體質(zhì)更加健康，為可持續(xù)的上行通道清理了歷史包袱。可以說，這是一份“擠干水分”的成績單，盈利端的含金量經(jīng)得起推敲。

研發(fā)投入激增近五成，堅持長期主義底色不變

如果說財務(wù)數(shù)據(jù)的改善是貝因美重啟的外在表現(xiàn)，那么對研發(fā)創(chuàng)新的長期堅守，便是其內(nèi)在引擎。

與許多在低谷期率先削減研發(fā)費用的企業(yè)不同，貝因美選擇了反周期投入。2025年，公司研發(fā)投入達(dá)2491.37萬元，同比大增48.09%，延續(xù)高強(qiáng)度的投入節(jié)奏，清晰展現(xiàn)出深耕技術(shù)與產(chǎn)品力的戰(zhàn)略定力。這正是其構(gòu)筑核心差異化壁壘的關(guān)鍵所在。

這筆錢花在了刀刃上。報告期內(nèi)，公司重點推進(jìn)精準(zhǔn)營養(yǎng)食品創(chuàng)新、乳制品精深加工技術(shù)、功能因子復(fù)合營養(yǎng)體系等前沿領(lǐng)域研究，推動研發(fā)與產(chǎn)業(yè)落地深度結(jié)合。截至報告期末，公司已擁有通過新國標(biāo)注冊的嬰配乳粉產(chǎn)品45個，特醫(yī)食品注冊配方4個，軟件著作權(quán)49項，旗下多家子公司獲評省級“專精特新”中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)體系持續(xù)完善。

更具標(biāo)志性意義的是，2026年3月，貝因美與浙江大學(xué)簽約共建“智慧健康聯(lián)合研發(fā)中心”。這一動作打通了從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的產(chǎn)學(xué)研閉環(huán)，為其從母嬰營養(yǎng)向全家全周期健康領(lǐng)域的戰(zhàn)略延伸提供了核心技術(shù)支撐。

品牌力量衍生，“第二曲線”嶄露頭角

夯實基本盤的同時，貝因美也在積極開拓新的增長空間。2025年年報中，品牌授權(quán)業(yè)務(wù)的亮眼增長成為一大看點。

依托三十余年積淀的國民級品牌影響力和牢固的消費者信任心智，貝因美在嚴(yán)格把控準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和全流程品控的前提下，將品牌資產(chǎn)延伸至洗護(hù)、玩教具等親子領(lǐng)域，消費場景從傳統(tǒng)母嬰食品拓展到孕嬰童用品、兒童及中老年營養(yǎng)補(bǔ)充等日常場景。這不僅豐富了業(yè)務(wù)矩陣，降低了單一嬰配粉主業(yè)的依賴，更打造出一條輕資產(chǎn)、高附加值的“第二增長曲線”，深度盤活了存量品牌價值。

與此同時，公司通過租賃方式盤活牧場、房屋及設(shè)備等存量資產(chǎn)，2025年實現(xiàn)租賃收入2160.69萬元，提升了整體資產(chǎn)運營效率。從產(chǎn)品運營到品牌運營，再到資產(chǎn)運營，貝因美正展現(xiàn)出更立體、更成熟的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

品牌授權(quán)業(yè)務(wù)的崛起意味深長。它意味著貝因美開始從一家產(chǎn)品公司向品牌平臺公司進(jìn)化，將數(shù)十年積累的品牌勢能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的變現(xiàn)能力。在輕資產(chǎn)模式下，這一業(yè)務(wù)板塊有望成為未來利潤增長的穩(wěn)定增量。

供應(yīng)鏈固本，“國資托底”開啟新篇章

貝因美的重啟故事，還有兩個關(guān)鍵看點：供應(yīng)鏈的持續(xù)加固，以及控股股東重整即將塵埃落定帶來的全新預(yù)期。

報告期內(nèi)，貝因美深化上游全鏈條體系建設(shè)，完成齊齊哈爾明一乳業(yè)工廠的收購。齊齊哈爾地處全球黃金奶源帶，此舉幫助公司鎖定優(yōu)質(zhì)原生奶源，擴(kuò)充自有現(xiàn)代化產(chǎn)能，優(yōu)化全國生產(chǎn)基地區(qū)位布局。至此，公司已構(gòu)建起覆蓋黑龍江安達(dá)、吉林敦化、廣西北海、浙江杭州、湖北宜昌、天津等地的生產(chǎn)基地矩陣，核心生產(chǎn)主體均享受西部大開發(fā)、高新技術(shù)企業(yè)等稅收優(yōu)惠，成本與合規(guī)優(yōu)勢持續(xù)凸顯。此次產(chǎn)能升級，將有效縮短供應(yīng)鏈半徑、實現(xiàn)生產(chǎn)降本增效、強(qiáng)化全鏈路品質(zhì)管控，為長期發(fā)展筑牢供應(yīng)鏈保障。

更令市場關(guān)注的，是其控股股東的重整事項。據(jù)悉，金華市中級人民法院已正式裁定受理控股股東重整申請，金華市國資委實控主體已確定為獨家重整投資方，相關(guān)司法程序正依法依規(guī)、平穩(wěn)有序推進(jìn)。

市場分析人士普遍認(rèn)為，若重整順利完成，控股股東歷史債務(wù)包袱將徹底化解。國資戰(zhàn)略入局，將從品牌信用、產(chǎn)業(yè)資源、公司治理三個維度為貝因美帶來長期賦能。更關(guān)鍵的是，市場已形成明確共識：重整完成后，公司核心經(jīng)營團(tuán)隊將保持穩(wěn)定，現(xiàn)有成熟戰(zhàn)略不會發(fā)生重大調(diào)整。這種“國資托底、市場化運營”的優(yōu)質(zhì)范式，無疑將大幅提升公司長期成長的確定性。

隨著重整事項穩(wěn)步落地、戰(zhàn)略持續(xù)深化推進(jìn)，貝因美正站在一個全新的起點上——這場由內(nèi)而外的系統(tǒng)性重啟，或許才剛剛拉開帷幕。