營收逼近百億、毛利率持續(xù)下滑，影石創(chuàng)新能否撐住長期敘事？

■發(fā)布外界關(guān)注頗高最新財報

■陷入增收不增利困局

■高研發(fā)投入能否轉(zhuǎn)化為技術(shù)壁壘成關(guān)鍵

作者|邵陽

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

五一前夕，影石創(chuàng)新發(fā)布了外界關(guān)注頗高的登陸科創(chuàng)板后的首份年報，并同步披露了2026年一季報。

公司營收呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2025年全年營收達97.41億元，同比大增74.76%，逼近百億營收大關(guān)。2026年一季度增長勢頭延續(xù)，單季營收24.81億元，同比增幅進一步擴大至83.11%。

但是與亮眼的營收增速形成鮮明反差的是，公司盈利水平持續(xù)大幅下滑。2025年歸母凈利潤為9.29億元，同比小幅下降6.62%；2026年一季度盈利大幅縮水，歸母凈利潤僅8462萬元，同比腰斬52.02%，扣非凈利潤降幅更是達到61.27%。

仔細剖析，其盈利增速持續(xù)走低，直接體現(xiàn)在核心盈利指標上。影石創(chuàng)新2025年綜合毛利率由2024年的52.20%下降到了45.74%，2026年一季度繼續(xù)下滑至45.20%。即便憑借全景相機、拇指相機等核心產(chǎn)品穩(wěn)居全球市占率高位，但影石創(chuàng)新似乎已然陷入了銷量越高、盈利越薄的尷尬境地。

針對業(yè)績背離現(xiàn)象，影石創(chuàng)新董事長劉靖康公開回應(yīng)稱，利潤下滑是公司新一輪產(chǎn)品周期的主動戰(zhàn)略調(diào)整，旨在犧牲短期利潤換取長期穩(wěn)健發(fā)展。

2025年，影石創(chuàng)新研發(fā)費用高達15.30億元，同比激增96.95%，投入規(guī)模甚至超過了過去三年的總和。目前市場核心爭議在于，公司高額研發(fā)投入能否有效轉(zhuǎn)化為堅實技術(shù)壁壘，進而重回盈利增長軌道，這一戰(zhàn)略布局的成效仍有待市場長期檢驗。

盈利增速持續(xù)背離

憑借在消費級影像賽道的長期深耕，影石創(chuàng)新成功在全景相機、運動相機兩大細分領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，構(gòu)筑了自身的核心行業(yè)優(yōu)勢。但從2025年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司高度集中的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，也暴露出品類單一、抗風險能力薄弱的核心短板。

2025年影石創(chuàng)新實現(xiàn)營業(yè)收入97.41億元，其中，消費級智能影像設(shè)備作為絕對核心業(yè)務(wù)，全年營收達85.16億元，占總營收比重超過85%；配件及其他產(chǎn)品僅為輔助業(yè)務(wù)，創(chuàng)收11.31億元，占比僅11.61%；而布局潛力賽道的專業(yè)級智能影像設(shè)備業(yè)務(wù)體量極小，全年營收僅2480.52萬元，占總營收比例不足0.3%。

這種業(yè)務(wù)格局，是影石創(chuàng)新長期聚焦消費級全景、運動相機細分市場的結(jié)果。與此同時，營收高度依賴單一核心品類的模式，也讓公司的經(jīng)營業(yè)績與細分行業(yè)走勢深度綁定。

隨著行業(yè)競爭格局迎來突變，大疆等頭部企業(yè)強勢入局全景相機賽道，通過價格戰(zhàn)重塑行業(yè)競爭規(guī)則，直接沖擊了影石創(chuàng)新賴以生存的盈利基本盤。

行業(yè)內(nèi)卷加劇帶來的最直觀影響，是公司核心產(chǎn)品毛利率持續(xù)承壓下滑。2025年，影石創(chuàng)新消費級智能影像設(shè)備毛利率降至44.87%，同比回落6.55個百分點。

比如，大疆在2025年7月推出全景運動相機Osmo360，首發(fā)定價2999元，較影石同期同定位旗艦產(chǎn)品價差近800元。面對頭部品牌的強勢擠壓，影石創(chuàng)新只能被動跟進降價促銷策略，從而維持市場體量。

除行業(yè)競爭外，上游成本上漲進一步加重盈利壓力。2025年全球存儲芯片進入漲價周期，而智能影像設(shè)備對存儲元器件依賴性極強，直接推高產(chǎn)品單機生產(chǎn)成本。公司財報也明確指出，凈利潤下滑核心原因，既包含新品研發(fā)、市場拓展的戰(zhàn)略性投入增加，也疊加了存儲元器件漲價、行業(yè)內(nèi)卷加劇帶來的毛利率下行。

進入2026年一季度，影石創(chuàng)新增收不增利的困境進一步加劇。當期公司營收同比大增83.11%，但歸母凈利潤同比大幅下滑52.02%，盈利水平大幅縮水。同時，經(jīng)營現(xiàn)金流壓力持續(xù)攀升，當期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-14.71億元。

期間費用大幅度增長

行業(yè)內(nèi)卷、品類單一、上游成本抬升多重因素共振，已讓影石創(chuàng)新陷入營收高增、盈利持續(xù)走弱的困境。而穿透業(yè)績背離表象來看，公司費用端的激進擴張，更是進一步放大了短期盈利壓力。

2025年全年，影石創(chuàng)新的研發(fā)費用高達15.30億元，同比大幅增長96.95%，單次年度投入規(guī)模遠超2022至2024年全年研發(fā)總和，此前三年研發(fā)費用僅分別為2.56億元、4.48億元、7.77億元。且高投入節(jié)奏持續(xù)延續(xù)，2026年一季度公司研發(fā)費用再達4.65億元，同比增幅100.59%，研發(fā)加碼態(tài)勢愈發(fā)明確。

當然，影石創(chuàng)新高強度的研發(fā)投放并非泛泛撒網(wǎng)，其新品矩陣的推進節(jié)奏也在加速。2025年公司新品迭代節(jié)奏全面提速，4月推出搭載AI三芯影像架構(gòu)的旗艦級全景相機X5，10月發(fā)布堪稱全球最輕8K全景相機X4Air，12月影翎A1開售，正式入局無人機賽道。2026年4月，對標大疆Pocket產(chǎn)品線的手持云臺相機Luna亮相，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，拓寬市場布局。

與研發(fā)投入同步高速增長的，還有銷售費用。2025年影石創(chuàng)新銷售費用同比暴漲103.31%至16.79億元，增速超過研發(fā)費用增幅，核心動力來自線下渠道的極速擴張。年報顯示，影石創(chuàng)新2025年初僅擁有36家線下專賣店，年末門店數(shù)量已飆升至近300家，渠道布局全面提速。

值得一提的是，面對公司大幅投入、利潤承壓的經(jīng)營現(xiàn)狀，影石創(chuàng)新董事長劉靖康在年度致股東信中，直面市場疑慮，詳細解讀了公司的戰(zhàn)略布局與經(jīng)營考量。

劉靖康坦言，公司現(xiàn)階段面臨存儲成本上行壓力，疊加定制芯片、AI融合及數(shù)據(jù)基建的持續(xù)投入，導(dǎo)致短期利潤承壓。他表示，后續(xù)通過研銷體系優(yōu)化、產(chǎn)品迭代與供應(yīng)鏈整合可對沖成本壓力。同時，云臺相機Luna、無線領(lǐng)夾麥克風、無人機三大新品有望在一年內(nèi)上市，從“投入”變成“收入”。

整體來看，影石創(chuàng)新現(xiàn)階段采取的是“以短期利潤換長期增長”的戰(zhàn)略性投入模式。不過，這場全方位、高力度的戰(zhàn)略布局成效尚未完全落地，高額的研發(fā)與渠道投入能否順利轉(zhuǎn)化為持續(xù)的產(chǎn)品競爭力和穩(wěn)定盈利，仍有待時間驗證。

影石大疆開啟正面對壘

當下，消費級影像賽道已步入存量博弈階段，行業(yè)邊界持續(xù)消融，原本錯位發(fā)展的頭部玩家開始正面交鋒，從產(chǎn)品定價到品類布局全面對標，激烈內(nèi)卷重塑行業(yè)競爭格局。而對影石創(chuàng)新而言，有一個繞不開的強大對手，那就是大疆。

今年3月，大疆以專利權(quán)屬糾紛為由在深圳中院起訴影石，成為雙方多維度競爭走向公開化的標志性事件。

相較于訴訟本身，更核心的變化在于兩家業(yè)務(wù)版圖快速滲透、高度重疊。此前，二者本各守優(yōu)勢腹地、格局涇渭分明。大疆長期領(lǐng)跑無人機與手持云臺相機，影石則是全景相機、拇指相機品類開創(chuàng)者，2025年分別以66%、57%的全球市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，彼此近乎井水不犯河水。

這一平衡在2025年被徹底打破，2025年7月，大疆推出首款全景運動相機Osmo360，以價格切入影石基本盤，到了12月，影石跨界發(fā)布全景無人機影翎A1，直擊大疆核心領(lǐng)地。今年4月，影石再推云臺相機Luna，與DJIPocket正面硬碰。至此，雙方競爭從單點產(chǎn)品對抗，蔓延至核心品類的全面對標。

全面對壘之下，大疆的優(yōu)勢不容忽略。一方面，全球消費級無人機基本盤穩(wěn)固，品牌勢能與渠道覆蓋實力雄厚，短期難以被撼動。另一方面，大疆在飛控、圖傳等底層技術(shù)積淀深厚，技術(shù)遷移能力強，可快速落地體驗成熟的影像產(chǎn)品。不過，全景相機依賴專屬拼接算法與畸變校正技術(shù)，影石在此深耕十年構(gòu)筑了深厚技術(shù)壁壘。而大疆全景相機布局時間較短、產(chǎn)品線單薄。

影石的優(yōu)勢同樣清晰，憑借全景影像領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢與產(chǎn)品定義能力，影石持續(xù)迭代標桿產(chǎn)品，穩(wěn)固行業(yè)身位。劉靖康提出AI與影像融合的“攝影機器人”愿景，也為公司打開長期成長敘事。不過，影石2025年營收雖接近百億，體量仍與大疆存在量級差距。

如今，兩家巨頭的全面競技已成常態(tài)。影石能否用新品類的成功站穩(wěn)“影像生態(tài)”的第二曲線？而大疆又能否在守住無人機基本盤的同時，拿下全景相機這一新興增量市場？2026年或許將是雙方攻守之勢初現(xiàn)分曉的一年。