地產風險集中爆發、盈利持續走弱，晉商銀行經營壓力凸顯

房地產行業深度調整的尾部影響，正在地方城商行的財報中持續落地。結合晉商銀行2025年年報及2026年一季度資本數據可以清晰看出，該行當前困境十分典型：地產信貸資產質量突發惡化，疊加全行業凈息差收窄的盈利壓力，公司利潤連續下滑，風險抵御儲備持續弱化。多重風險相互交織傳導，晉商銀行的經營承壓態勢已然明確。

地產信貸質量突變，不良率一年飆升數十倍

地產貸款資產質量的極速惡化，是晉商銀行近年最核心的風險變量。2024年，該行房地產業務資產質量整體平穩，年末不良貸款余額僅0.32億元，不良率低至0.36%，基本無實質性風險隱患。

但短短一年時間，行業風險在該行集中出清。截至2025年末，房地產不良貸款余額大幅攀升至12.55億元，不良率跳升至12.24%，不良規模同比暴漲數十倍。如此急促、劇烈的資產質量滑坡，在國內城商行中較為罕見，也徹底打破了該行此前穩定的資產質量格局。相比不良數據的直觀暴漲，風險結構的集中化問題更值得警惕。2024年，晉商銀行地產不良在全行公司類不良貸款中占比僅1.1%，對整體資產質量影響極小，屬于邊緣風險板塊。

風險結構嚴重失衡，地產成對公壞賬主要來源

2025年末，這一比例大幅攀升至36.5%，意味著該行超三分之一的對公壞賬均來自房地產行業。單一行業風險高度集聚，從過往的潛在隱患，徹底轉變為壓制經營的實質性負擔。

對于風險集中爆發，晉商銀行歸因于樓市持續調整，房企項目回款困難、償債能力下滑，導致存量貸款批量劣變。行業下行是客觀背景，但短期內地產信貸集中暴雷，也讓市場對該行前期信貸審批、貸后管理、抵押物核查等核心風控流程產生質疑，而相關疑問并未在公開財報中得到解釋。

此外，12.55億元地產不良的最終實際損失，核心取決于抵押物充足率與后續處置回收率。由于公開信息未披露該批次不良的抵押資產類型、抵押率、預計回收比例等關鍵細節，市場無法精準測算真實損失敞口，這也是評估該行地產風險的重要信息盲區。資產質量承壓的同時，晉商銀行內生造血能力持續弱化，陷入典型的“規模擴張、收益縮水”困境。

規模增效益降，凈息差持續壓縮盈利空間

2025年該行仍保持資產投放節奏，總資產同比增長4.4%，貸款規模同比提升7.9%。但規模擴張并未轉化為經營收益，全年營收54.45億元，同比下滑6%；歸母凈利潤16.65億元，同比下降5.1%，營收、凈利潤連續兩年雙降。

盈利走弱的核心原因是凈息差持續收窄。2025年該行凈息差從1.20%降至1.07%，凈利差跌破1%至0.96%。資產端收益率大幅下行，生息資產收益率同比回落0.4個百分點至2.97%，而負債成本剛性難降，雙向擠壓下，利息凈收入同比減少7.7%，直接拖累整體業績。

凈息差收窄是銀行業共性難題，但晉商銀行疊加了地產不良集中爆發的個性化沖擊，雙重壓力共振，使其經營難度遠超行業平均水平。不良攀升、利潤下滑，直接消耗了該行的風險抵御儲備。2025年末，晉商銀行撥備覆蓋率為191%，同比下降14.46個百分點。雖指標仍高于監管紅線，尚未觸發風險預警，但持續回落的趨勢，意味著該行風險緩沖空間正在持續收縮，后續只能依靠存量撥備核銷壞賬。

風險安全墊變薄，資本指標波動釋放負面信號

資本指標的波動，進一步暴露了經營短板。2025年末該行資本充足率小幅抬升至13.96%，看似有所改善，但核心支撐并非來自經營盈利。受利潤下滑影響，銀行內生資本補充能力偏弱，資本提升主要依賴外部工具輸血，可持續性較差。

外部補血的短板在2026年一季度徹底顯現。當期該行資本充足率回落至13.09%，一級資本、核心一級資本充足率同步小幅下行。結構上更值得關注的是，一季度核心一級資本、一級資本凈額略有增長，但總資本凈額從356.73億元降至342.82億元，單季度縮水近14億元。核心資本微增、整體風險緩沖資本收縮的反向走勢，對正處于不良處置周期的晉商銀行而言，信號偏負面。

客觀來看，單季度資本波動受資產投放、利潤結算、資本工具到期等多重因素影響，并非等同于流動性危機。但結合地產不良暴增、盈利持續下行、撥備持續消耗的一系列問題，該行風險已不再是單點問題，而是形成了相互傳導、彼此強化的壓力閉環。外部資本工具只能短期托底指標，無法從根本上化解風險。十余億元的地產不良處置、盈利修復、風險安全墊夯實，最終仍依賴銀行自身的造血能力、撥備儲備厚度與不良處置效率，而目前該行三項核心條件均偏緊張。

后市展望：風險釋放未結束，長期經營壓力仍存

從外部環境看，房地產行業尚未出現明確回暖信號，疊加山西區域產業結構單一、經濟增長動能不足，難以對銀行信貸資產質量形成有效托底。對晉商銀行而言，本輪地產風險集中暴露，大概率只是調整周期中的階段性出清，后續資產質量維穩、業績修復與風險化解的壓力，仍將長期持續。

整體來看，晉商銀行當前正處于“資產質量惡化+盈利走弱+風險緩沖變薄”的三重承壓周期，短期難有實質性改善，經營基本面的修復仍面臨較大不確定性。