罰單落地！海德股份涉 9 億元信披違規(guī)，實(shí)控人被罰860萬元

從根源上遏制實(shí)控人濫用控制權(quán)、將上市公司當(dāng)作“提款機(jī)”的沖動。

賴蘇婷 李葉丨文

一紙公告，將歷時數(shù)月的信披違規(guī)案推向終局。

6月9日晚間，A股市場多家關(guān)聯(lián)上市公司同步披露監(jiān)管處罰公告，永泰能源（600157.SH）、海德股份（000567.SZ）、海倫哲（300201.SZ）集體發(fā)布公告證實(shí)，3家公司背后核心實(shí)控人王廣西收到海南證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書》。

《行政處罰決定書》顯示，因長達(dá)3年隱瞞關(guān)聯(lián)方占用8.84億元資金，海德股份被處以警告，并處以200萬元罰款。其實(shí)際控制人、時任董事長王廣西給予警告，并處以680萬元罰款。

面對處罰，海德股份在公告中強(qiáng)調(diào)“未觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常”。

“此次對實(shí)控人開出高額罰單，打破了以往違規(guī)成本僅由上市公司承擔(dān)的怪圈，這體現(xiàn)了精準(zhǔn)打擊與風(fēng)險對稱原則，倒逼‘關(guān)鍵少數(shù)’敬畏市場。”盤古智庫高級研究員江瀚在接受山海新財(cái)經(jīng)采訪時表示，這也標(biāo)志著資本市場的合規(guī)已從軟約束，變?yōu)槠髽I(yè)的生存底線——通過大幅提高違規(guī)成本，從根源上遏制實(shí)控人濫用控制權(quán)、將上市公司當(dāng)作“提款機(jī)”的沖動。

針對當(dāng)前處罰對公司影響以及未來如何加強(qiáng)公司治理問題，6月10日，山海新財(cái)經(jīng)多次致電采訪海德股份，但電話始終未能接通。

海德股份于1994年上市，是海南第一批登陸資本市場的企業(yè)之一，發(fā)展的30多年間，前后經(jīng)歷了紡織、房地產(chǎn)、貿(mào)易服務(wù)、不良資產(chǎn)管理多次主業(yè)切換，是典型的跨領(lǐng)域經(jīng)營企業(yè)。目前，在不良資產(chǎn)管理方面，涉及個貸不良、能源、商業(yè)地產(chǎn)等方面。

01

近9億元收購款用于還債

這場處罰始于5年前一筆不良資產(chǎn)收購重組業(yè)務(wù)。回溯違規(guī)路徑，這起資金占用案的手法并不復(fù)雜，卻足夠隱蔽。

2021年3月，海德股份開展不良資產(chǎn)收購重組業(yè)務(wù)，公司及其子公司海德資產(chǎn)管理有限公司陸續(xù)向交易對手方支付收購價款。一個月后，該交易對手方將收購價款中的8.84億元，用于代替海德股份關(guān)聯(lián)方“海南新海基投資有限公司”償還借款。就這樣，這筆資金悄然完成了從“收購款”到“關(guān)聯(lián)方還債款”的乾坤大挪移。

在上市公司連續(xù)3年半的4期財(cái)報中，這筆8.84億元款項(xiàng)未獲任何披露。公告顯示，海德股份2021年末、2022年末、2023年末、2024年6月30日，均未透露這筆資金的占用情況，上述報告中提及的資金占用余額均為8.84億元，分別占當(dāng)期凈資產(chǎn)的18.65%、17.04%、16.08%、16.69%。截至2025年4月，占用資金及相應(yīng)利息才全部歸還。

證監(jiān)會認(rèn)定，上述行為違反《證券法》第七十八條第二款的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第一百九十七條第二款所述信息披露違法行為。

公告解釋稱，王廣西的680萬元源于其“雙重身份”的疊加處罰。

作為時任董事長，他知悉資金占用相關(guān)情況，仍簽字保證2021年至2024年多期定期報告“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”，未勤勉盡責(zé)，是信息披露違法行為的直接負(fù)責(zé)的主管人員，被罰180萬元。同時，作為實(shí)際控制人，其隱瞞資金占用相關(guān)情況，導(dǎo)致信息披露違法行為發(fā)生，構(gòu)成信息披露義務(wù)人報送的報告或者披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，被罰500萬元。

北京市君澤君（深圳）律師事務(wù)所陸暉律師在接受山海新財(cái)經(jīng)采訪時表示，“根據(jù)以往擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事及現(xiàn)任常年法律顧問的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，大股東對上市公司資金占用的手法愈發(fā)隱蔽，常常借助合法交易的外衣進(jìn)行。此類大體量資金騰挪的背后，往往隱藏著大股東金融機(jī)構(gòu)貸款到期的資金鏈危機(jī)。因此，大股東試圖通過占用上市公司資金，達(dá)到先行償還貸款的目的，待銀行續(xù)貸后再將資金歸還上市公司，以此掩蓋其真實(shí)的流動性風(fēng)險。”

02

從傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)向AMC

海德股份的違規(guī)，發(fā)生在一個特殊的資本載體之上。作為國內(nèi)唯一一家擁有地方AMC牌照的民營上市公司，其身份本身就帶有稀缺性標(biāo)簽。

追溯其發(fā)展歷程，公司自1994年上市以來經(jīng)歷了3次主業(yè)更迭。上市之初主營紡織業(yè)務(wù)，2003年更名為“海南海德實(shí)業(yè)股份有限公司”，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營；2013年起逐步退出傳統(tǒng)地產(chǎn)，2016年設(shè)立海德資管，切入困境資產(chǎn)管理賽道；2020年更名為海德股份，完成向資本運(yùn)作與企業(yè)重組并購的轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前業(yè)務(wù)布局涉及上市公司、個貸不良、能源、商業(yè)地產(chǎn)、特殊機(jī)遇5個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。截至2025年末，能源類困境資產(chǎn)項(xiàng)目存量余額50.81億元，個貸不良債權(quán)本金92.52億元，困境商業(yè)地產(chǎn)10.68億元，特殊機(jī)遇投資18.33億元，上市公司紓困服務(wù)8.5億元。

值得關(guān)注的是，個貸不良業(yè)務(wù)作為規(guī)模最大的板塊，出現(xiàn)收縮跡象。截至2025年末，個貸不良債權(quán)本金較2024年末的105.95億元下降12.7%；涉及債務(wù)人數(shù)從62.52萬戶銳減至35.61萬戶，降幅達(dá)43%。

牌照稀缺性未能轉(zhuǎn)化為業(yè)績穩(wěn)定性。財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，公司核心財(cái)務(wù)指標(biāo)已連續(xù)三年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，主營業(yè)務(wù)的收縮與盈利能力的劇烈波動。2023年至2025年，公司營業(yè)收入從12.30億元一路降至8.61億元，最終在2025年跌至7.04億元，同比下滑18.30%，三年累計(jì)降幅高達(dá)42.8%。

伴隨營業(yè)收入萎縮的是扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的同步縮水：從2023年的7.02億元驟降至2024年的2.9億元，同比暴跌58.7%；盡管2025年小幅回升至3.8億元，但較2023年高點(diǎn)仍大幅下滑45.9%。

公司銷售凈利率在3年內(nèi)上演了“過山車”行情：從2023年的71.31%下滑至2024年的36.11%，2025年雖反彈至54.03%，但高達(dá)35個百分點(diǎn)的劇烈波動。

客戶結(jié)構(gòu)方面，集中度風(fēng)險持續(xù)攀升。2025年前五大客戶銷售額占比合計(jì)69.79%，較2023年的64.31%進(jìn)一步走高，其中第一大、第二大客戶分別貢獻(xiàn)25.26%和25.05%，對單一客戶的過度依賴。

03

處罰或影響業(yè)務(wù)開展

對于當(dāng)前處罰對企業(yè)后續(xù)經(jīng)營的影響，江瀚認(rèn)為，作為持牌AMC機(jī)構(gòu)，信譽(yù)是其開展不良資產(chǎn)處置等核心業(yè)務(wù)的基石。公開譴責(zé)記入誠信檔案將直接削弱其市場公信力，且合規(guī)質(zhì)量已與企業(yè)的融資成本和市場估值直接掛鉤，失信將導(dǎo)致公司在資本市場的長期估值邏輯受損。

“此次事件將倒逼公司從被動合規(guī)轉(zhuǎn)向主動治理，若不能徹底重塑內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，其未來的業(yè)務(wù)拓展與資本運(yùn)作都將面臨更高的隱性成本。”江瀚表示。

對于如何從制度設(shè)計(jì)上削弱實(shí)控人的絕對控制權(quán)、防范“內(nèi)部人控制”和“提款機(jī)”問題，江瀚認(rèn)為，首先從制度設(shè)計(jì)上，必須強(qiáng)化獨(dú)立董事的實(shí)質(zhì)性監(jiān)督權(quán)，改變其“花瓶”屬性，確保董事會在關(guān)聯(lián)交易等核心事項(xiàng)上的獨(dú)立審議。其次，應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)薪酬追索扣回與遞延支付機(jī)制，將高管及實(shí)控人的遠(yuǎn)期利益與公司長期風(fēng)險深度綁定，防范短期套利。此外，需完善累積投票制等中小股東賦權(quán)機(jī)制，打破“一股獨(dú)大”的絕對控制，真正形成有效的內(nèi)部制衡，防范“內(nèi)部人控制”。

陸暉則提到，“上市公司作為特殊的商事主體，理應(yīng)受到比一般商事主體更為嚴(yán)苛的約束與監(jiān)管。面對資金占用這一資本市場頑疾，必須持續(xù)加大違法成本，真正達(dá)到‘一次違法、終身受限’的懲戒效果，才能從根本上有效遏制上市公司的各類違法違規(guī)行為，維護(hù)資本市場的健康生態(tài)。”