縱橫雙向布局：立訊精密的Tier1之路

【摘要】2019年后，全球消費(fèi)電子行業(yè)告別高速增長(zhǎng)周期，以立訊精密為代表的代工廠，營(yíng)收增長(zhǎng)空間被持續(xù)壓縮。與此同時(shí)，全球新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)上升，基于此，立訊精密主動(dòng)選擇轉(zhuǎn)型。

其縱向深耕產(chǎn)業(yè)鏈，布局基礎(chǔ)零部件層、系統(tǒng)集成層、整車(chē)執(zhí)行層三層架構(gòu)，自下而上打通汽車(chē)電子全產(chǎn)業(yè)鏈；橫向則推進(jìn)全品類擴(kuò)張，通過(guò)并購(gòu)、合資、自研、投資四大資本運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域品類快速落地。

立訊精密打破了外資企業(yè)的壟斷格局，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全鏈條民營(yíng)汽車(chē)Tier1 供應(yīng)商。但大規(guī)模并購(gòu)、全球建廠、研發(fā)投入持續(xù)提升，2025年末公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至66.07%，成為制約公司高速擴(kuò)張的核心隱患。

以下為正文：

01

跨界的必然：從消費(fèi)電子到汽車(chē)電子

2019年后全球智能手機(jī)硬件進(jìn)入瓶頸期，根據(jù)Gartner報(bào)道，2019年全球設(shè)備出貨量下降3.7%，行業(yè)整體由增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)為存量博弈市場(chǎng)。其中，手機(jī)市場(chǎng)下降3.8%，成為這些設(shè)備中表現(xiàn)最差的類型。

而來(lái)自蘋(píng)果的訂單一直是立訊精密利潤(rùn)的核心來(lái)源。根據(jù)年報(bào)，2023、2024年蘋(píng)果相關(guān)營(yíng)收占比均高達(dá)70%以上，其業(yè)績(jī)與蘋(píng)果周期深度綁定。隨著2023-2024年iPhone全球出貨量連續(xù)兩年下滑，集中度高的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)天風(fēng)國(guó)際證券調(diào)研數(shù)據(jù)，蘋(píng)果主動(dòng)下調(diào)機(jī)代工訂單量，僅24Q4至25Q1的iPhone16訂單就減少了約1000萬(wàn)臺(tái)。

議價(jià)弱勢(shì)地位倒逼立訊精密向外尋找第二增長(zhǎng)曲線。此時(shí)的汽車(chē)電子受新能源與智能化雙驅(qū)動(dòng)，已然迎來(lái)黃金時(shí)代。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)中高檔燃油車(chē)型的汽車(chē)電子成本占比僅28%左右。而純電動(dòng)汽車(chē)的汽車(chē)電子成本占比突破65%。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)汽車(chē)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.28萬(wàn)億元。

擁有二十余年精密制造技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的立訊精密，有底氣把在消費(fèi)電子領(lǐng)域的精密模具、微米級(jí)加工等精密制造環(huán)節(jié)，復(fù)用到汽車(chē)零部件生產(chǎn)工藝中。依托由聲、光、電、熱、磁、射頻六大底層技術(shù)構(gòu)建的通用技術(shù)底座，相較于傳統(tǒng)的純汽車(chē)零部件廠商，降低了立訊精密在轉(zhuǎn)型過(guò)程中由于新業(yè)務(wù)研發(fā)和量產(chǎn)的成本，使得這樣的技術(shù)遷徙某種程度上反而成為了立訊精密的優(yōu)勢(shì)。

并且，作為長(zhǎng)期服務(wù)蘋(píng)果的一級(jí)供應(yīng)商，立訊精密已形成高標(biāo)準(zhǔn)化、強(qiáng)項(xiàng)目制的大客戶服務(wù)體系。這與車(chē)企對(duì)Tier1的核心訴求對(duì)齊，不需要從零開(kāi)始搭建體系。

02

縱向產(chǎn)業(yè)鏈：構(gòu)建基礎(chǔ)層、系統(tǒng)層、執(zhí)行層三層架構(gòu)體系

收購(gòu)德國(guó)萊尼，連接器與線束配套共同構(gòu)建基礎(chǔ)層。

2024年9月，立訊精密耗資41億元收購(gòu)德國(guó)線束巨頭萊尼的汽車(chē)線束核心資產(chǎn)，2026年追加持股至74.9%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年立訊精密在汽車(chē)線束領(lǐng)域全球市占率已上升至12.2%。

萊尼公司創(chuàng)立于1917年，系歐洲第一大、全球第四大汽車(chē)線束供應(yīng)商，其客戶群體覆蓋寶馬、奔馳、大眾等全球逾80%的主流汽車(chē)品牌。近年來(lái)，受高負(fù)債及經(jīng)營(yíng)不善等因素影響，該公司已瀕臨破產(chǎn)。

雙方完成整合后，協(xié)同效應(yīng)將有望重構(gòu)全球汽車(chē)線束行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

一方面，立訊精密可依托萊尼在歐洲的本土化產(chǎn)能布局，為中國(guó)汽車(chē)企業(yè)出海提供核心零部件支撐；另一方面，立訊精密將導(dǎo)入智能制造體系與成本管控經(jīng)驗(yàn)，對(duì)萊尼全球產(chǎn)能利用率實(shí)施優(yōu)化，助其達(dá)成損益平衡目標(biāo)，并在5至7年內(nèi)使其盈利水平追平公司自身線束業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，當(dāng)前中國(guó)新能源汽車(chē)出海勢(shì)頭強(qiáng)勁，本土供應(yīng)鏈的全球化滲透進(jìn)程正步入由技術(shù)協(xié)同與成本優(yōu)勢(shì)雙輪驅(qū)動(dòng)的全新發(fā)展階段。

通過(guò)內(nèi)部采購(gòu)替代外部采購(gòu)，立訊精密至此實(shí)現(xiàn)內(nèi)部連接器自供線束配套。經(jīng)過(guò)多年布局，立訊精密汽車(chē)連接器產(chǎn)品涵蓋全系低壓、高壓、高速產(chǎn)品及定制件，成為中國(guó)少數(shù)全系正向開(kāi)發(fā)廠商。

分別與廣汽、速騰聚創(chuàng)合資，切入域控和智能駕駛領(lǐng)域補(bǔ)齊系統(tǒng)層短板。

2023年，立訊精密與廣汽集團(tuán)合資設(shè)立立昇智能，立訊精密負(fù)責(zé)輸出精密制造能力，廣汽負(fù)責(zé)輸出整車(chē)開(kāi)發(fā)能力，軟硬件結(jié)合，雙方共同切入車(chē)載域控賽道。

目前立昇智能已實(shí)現(xiàn)智能座艙域、中央域控等產(chǎn)品的規(guī)模化交付，車(chē)身域產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)階段，突破博世、安波福等外資Tier1的壟斷，成為廣東省汽車(chē)零部件強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的標(biāo)桿項(xiàng)目。

另一方面，車(chē)載激光雷達(dá)作為高階自動(dòng)駕駛標(biāo)配硬件，2025年已進(jìn)入裝機(jī)放量周期，根據(jù)CIC預(yù)測(cè)，2025—2030年全球市場(chǎng)規(guī)模CAGR超60%。立訊精密通過(guò)與已經(jīng)掌握激光雷達(dá)光學(xué)核心技術(shù)的速騰聚創(chuàng)合資創(chuàng)辦立騰創(chuàng)新，也成功切入激光雷達(dá)、攝像頭等感知硬件領(lǐng)域。

入主京西智行，以底盤(pán)與動(dòng)力系統(tǒng)填補(bǔ)汽車(chē)整車(chē)執(zhí)行層的空白。

底盤(pán)此前一直是立訊精密縱向產(chǎn)業(yè)鏈的空白環(huán)節(jié)。直到今年5月，通過(guò)收購(gòu)京西重工，才終于實(shí)現(xiàn)了從零部件—系統(tǒng)—底盤(pán)全鏈條閉環(huán)。

京西智行的客戶覆蓋了從主流自主品牌到豪華品牌的廣泛領(lǐng)域。京西智行在中國(guó)、歐洲、 北美設(shè)有 7座生產(chǎn)基地及 2處專業(yè)測(cè)試場(chǎng)， 2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)約 10%， 全球年銷售額接近 80億元 (子公司京西國(guó)際 2025年?duì)I收 29.68億港元，主要涵蓋海外高端主動(dòng)懸架業(yè)務(wù))。京西智行投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)磁流變懸架?chē)?guó)產(chǎn)化量產(chǎn)，25 全年斬獲 50 億新訂單，爆發(fā)式增長(zhǎng)；同時(shí) 1-Box 成功進(jìn)入歐美主流車(chē)企供應(yīng)鏈，兩款線控制動(dòng)產(chǎn)品覆蓋共計(jì) 9 款車(chē)型，生命周期規(guī)模高達(dá)數(shù)十億元，為中國(guó)首家全面站穩(wěn)歐美線控制動(dòng)市場(chǎng)的企業(yè)。

通過(guò)這數(shù)筆收購(gòu)，立訊精密擁有了向整車(chē)廠提供完整的汽車(chē)電子系統(tǒng)解決方案的能力，董事長(zhǎng)王來(lái)春提出了 “三個(gè)五年計(jì)劃”，目標(biāo)是在汽車(chē)領(lǐng)域做到 Tier1 業(yè)務(wù)全球前十。公司2025年汽車(chē)電子業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入已達(dá)392.6億，占公司營(yíng)業(yè)收入11.8%。

03

橫向全品類：采取并購(gòu)、合資、自研、投資四大資本運(yùn)作模式

對(duì)于高壁壘、長(zhǎng)研發(fā)周期的品類采取并購(gòu)模式。

對(duì)于汽車(chē)底盤(pán)此類車(chē)規(guī)安全件，認(rèn)證周期長(zhǎng)，研發(fā)投入大，如果從零自研性價(jià)比較低，而并購(gòu)成熟標(biāo)的可以直接獲取其成熟技術(shù)、車(chē)企定點(diǎn)。26年5月立訊精密收購(gòu)京西重工，幫助京西重工的存量預(yù)研技術(shù)能夠順利量產(chǎn)落地，直接新增制動(dòng)、懸架兩大高價(jià)值底盤(pán)品類。

對(duì)于需要技術(shù)互補(bǔ)的品類則采取合資模式。

立訊精密過(guò)往業(yè)務(wù)僅為車(chē)載硬件，并沒(méi)有光電、激光雷達(dá)光學(xué)研發(fā)的儲(chǔ)備。通過(guò)與速騰聚創(chuàng)合資創(chuàng)立立騰創(chuàng)新，將速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)研發(fā)技術(shù)與自身在精密制造上的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)和制造的互補(bǔ)。這次合資直接幫助立訊精密橫向切入激光雷達(dá)整機(jī)代工賽道，同步延伸毫米波雷達(dá)、車(chē)載攝像頭組裝業(yè)務(wù)，補(bǔ)齊了在感知硬件上的空白。

對(duì)于和消費(fèi)電子工藝同源的零部件采取自研模式。

依托老本行消費(fèi)電子，立訊精密擅長(zhǎng)注塑、沖壓、精密組裝等精密制造技術(shù)。因此，對(duì)于工藝同源的品類就采取內(nèi)生自研，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。汽車(chē)電子中的ADAS域控散熱技術(shù)就是源于公司在通信服務(wù)器領(lǐng)域的積累。原本用于通信服務(wù)器設(shè)備的散熱技術(shù)，通過(guò)移植到車(chē)載場(chǎng)景中，復(fù)用為ADAS域控?zé)峁芾砟芰Α?/p>

對(duì)于具備潛力但暫不滿足并購(gòu)條件的科創(chuàng)企業(yè)則采用投資模式。

通過(guò)小額戰(zhàn)略股權(quán)投資，立訊精密可換取供應(yīng)鏈的優(yōu)先合作權(quán)，也緩解了資金端帶來(lái)的壓力。2022 年 2 月，立訊精密與奇瑞集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方合資成立奇瑞立訊新能源汽車(chē)有限公司（立訊持股 30%），共同開(kāi)拓新能源汽車(chē)整車(chē) ODM 業(yè)務(wù)。同時(shí)，立訊精密控股股東立訊有限以 100.54 億元收購(gòu)奇瑞系三家公司股權(quán)。2025 年 9 月 25 日奇瑞汽車(chē)在港交所上市后，立訊有限所持股權(quán)一度浮盈超過(guò) 160 億元。這筆投資，也同時(shí)為立訊精密帶來(lái)了大量奇瑞系零部件訂單。

04

成就與風(fēng)險(xiǎn)：汽車(chē)電子的營(yíng)收暴漲與一路上升的資產(chǎn)負(fù)債率

根據(jù)立訊精密年報(bào)，2025年總營(yíng)收3323.44億元，其中汽車(chē)電子營(yíng)收392.55億元，同比暴漲185.34%，營(yíng)收占比也由5.12%升至11.81%，汽車(chē)電子已然成為立訊精密的第二增長(zhǎng)曲線。

資料來(lái)源：立訊精密2025年年度報(bào)告

立訊精密成為中國(guó)民營(yíng)零部件企業(yè)中少數(shù)同時(shí)具備連接器、線束、智能控制、底盤(pán)執(zhí)行全鏈條量產(chǎn)的Tier1廠商。相比傳統(tǒng)外資Tier1，立訊精密通過(guò)縱橫向布局，探索出了一條不同于外資Tier1的發(fā)展新模式。

在制造壁壘上，立訊精密以消費(fèi)電子精密制造為底座，通用產(chǎn)線可快速切換消費(fèi)電子、汽車(chē)電子生產(chǎn)。相比純汽車(chē)零部件起家的傳統(tǒng)Tier1，產(chǎn)線通用性更高。在全品類壁壘上，立訊精密通過(guò)并購(gòu)+合資+自研+投資四種模式并行，拓品效率更高。在全鏈條壁壘上，立訊精密提供全鏈條打包供貨服務(wù)，從線束到底盤(pán)實(shí)現(xiàn)了一站式交付，而多數(shù)傳統(tǒng)外資 Tier1 仍以單品或單一系統(tǒng)供貨為主，使得車(chē)企供應(yīng)鏈管理成本較高。

高速擴(kuò)張的同時(shí)也面臨著財(cái)務(wù)端承壓的風(fēng)險(xiǎn)。其資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的55.86%持續(xù)走高到2025年的66.07%。過(guò)往用于全球建廠、大規(guī)模并購(gòu)及產(chǎn)能擴(kuò)張的資本開(kāi)支，使得其投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)三年大額為負(fù)，一旦遇到全球需求的下滑，將會(huì)面臨巨大的運(yùn)營(yíng)壓力。

05

尾聲

立訊精密的Tier1轉(zhuǎn)型之路打破了外資Tier1的壟斷，其縱向全鏈條聯(lián)合橫向全品類的模式也為國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子跨界轉(zhuǎn)型提供了成熟范本。

同時(shí)，立訊精密通過(guò)復(fù)用消費(fèi)電子自動(dòng)化產(chǎn)線落地關(guān)節(jié)模組量產(chǎn)，將人形機(jī)器人業(yè)務(wù)作為新增長(zhǎng)點(diǎn)。扎實(shí)的技術(shù)積累與靈活的布局策略都為立訊精密打開(kāi)了更大的發(fā)展空間。但高負(fù)債擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力、客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，仍是其未來(lái)發(fā)展必須跨越的三道坎。