美團Q1凈虧損達68億，增長瓶頸與生態矛盾凸顯

■一季度凈虧損68.27億元

■多次登上熱搜，深陷輿論風波

■火速發文稱，推動各項規范要求落地見效

作者|汪時雨

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

6月1日，美團發布今年一季度財報。其營收910.39億元，同比增長5.6%，增速為近年低位；凈虧損68.27億元，而2025年同期為盈利100.57億元，同比由盈轉虧，利潤差額達到近170億元。

環比2025年第四季度來看，盡管今年一季度經營虧損收窄至64.7億元，減虧幅度約60%，但改善的主因并非源于收入質量改善，而是依賴營銷補貼削減與業務收縮。

在財報披露前后，美團持續深陷兩端輿論爭議，一端是用戶詬病的大數據殺熟、差異化定價問題，另一端則是商戶普遍反映的高額傭金抽成矛盾。

今年一季度，美團#大數據殺熟#等相關話題多次登上熱搜，大量消費者質疑平臺存在壟斷行為、損害用戶合法權益。

商戶層面，針對高抽傭、強制營銷推廣、經營利潤遭壓縮的不滿情緒持續發酵，加之監管層持續收緊對互聯網平臺收費規則的整治力度，美團賴以生存的盈利模式與長期增長邏輯，面臨來自消費者與監管層面的雙重考驗。

值得一提的是，6月17日，為規范外賣平臺補貼行為，市場監管總局發布《外賣平臺補貼行為規范十條（征求意見稿）》，面向社會公開征求意見。

《征求意見稿》明確提出，不得以開展長期、大額補貼的手段和方式，排除、限制市場競爭，擾亂市場競爭秩序；不得強制平臺內經營者參加補貼活動或者承擔補貼成本，不得利用資本優勢實施壟斷、不正當競爭行為，不得以低于成本的價格銷售商品。

對此，美團火速發推文表示，堅決擁護，將認真學習，積極配合，按照要求，推動各項規范要求落地見效。

一邊是增長瓶頸與生態矛盾凸顯，一邊是砸入70億研發加碼AI尋求突圍，美團正站在戰略抉擇的十字路口……

盈利質量斷崖式下滑

2026年第一季度，美團盈利質量斷崖式下滑，當期總營收910.39億元，同比增長5.6%，增速較2025年全年的8%顯著放緩，增長動能明顯弱化。劃分業務結構來看，美團核心本地商業收入641億元，同比僅增0.1%，增長近乎陷入停滯；新業務實現收入270億元，同比增長21%，成為業績增長的主要引擎，但該板塊仍處虧損階段尚未盈利。

相較于營收，美團利潤端的承壓態勢更為險峻。今年一季度，美團凈虧損68.27億元，經調整凈虧損49.68億元，而2025年同期的經調整凈利潤為100.57億元，同比由盈轉虧，差額高達近170億元。

從毛利率來看，今年一季度，美團整體毛利率由上年同期的37.2%跌至28.53%，毛利由320億元驟降至259.7億元，降幅達18.8%，而毛利率走弱的核心在于業務結構的變化。財報顯示，美團自營銷售業務（主要包括小象超市、快驢等）實現收入209.72億元，同比暴漲46.6%，但該業務毛利率顯著低于外賣、到店等傳統高毛利業務，拉低了整體毛利水平。

成本端的壓力也同步放大。今年一季度，美團的銷售成本占收入比重從62.8%擴大至71.5%，主要因為騎手補貼提升、即時零售擴張與海外業務投入增加所導致。與此同時，一季度銷售及營銷支出同比增加51.1%至230億元，占收入比例提升至25.2%，重金投入僅換來個位數的營收增長，投入產出比嚴重失衡。

現金流方面，2026年第一季度美團經營活動現金流凈額為-70.14億元，融資活動現金流凈額247.85億元，企業持續依賴外部輸血來支撐日常運營與擴張。

財報顯示，截至一季度末，美團的現金及等價物為1170億元，短期理財633億元，但長期借款從187億元增至426億元，債務規模翻倍，存在較大的償債壓力。而當期研發開支同比增長22%達到70億元，集中投放于 AI大模型、商戶智能服務、無人配送賽道，技術研發回報周期較長，難以在短期改善盈利水平。

核心本地商業業務失守

作為支撐美團基本盤的核心本地商業（外賣、到店酒旅、閃購）業務，在今年一季度表現疲弱，首次出現單季經營虧損，當期錄得經營虧損20億元，環比2025年第四季度的100億元大幅減虧。

同期，該板塊實現收入641億元，同比僅微增0.1%，增長近乎停滯，這在一定程度上直觀反映本地生活行業競爭白熱化、市場需求趨于飽和的行業現狀。而本次虧損收窄并非源于運營效率改善或平臺傭金定價優化，核心依靠縮減各類補貼投放、淘汰低價值低價訂單、收縮低毛利業務實現，盈利修復缺乏可持續內生支撐。

首先，在外賣業務方面，美團正遭遇行業史上空前激烈的價格競爭，訂單增速放緩、補貼投入效率持續走低。從外部情況來看，京東外賣、淘寶閃購持續以低價與高補貼搶奪市場，美團被迫跟進營銷投入，即便壓低單均補貼，但整體營銷費用依然激增。

在此背景下，高頻用戶持續分流，用戶留存與復購壓力加大，平臺不得不依賴會員體系鎖定用戶，但由此引發的相關爭議不斷。雖然，財報尚未單獨披露外賣業務的盈利數據，但核心本地商業整體虧損，足以印證外賣業務已難以實現獨立盈利，淪為持續消耗現金流的流血現金牛。

再來看到店酒旅業務，曾經作為美團利潤支出的到店酒旅業務風光不再，行業紅利見頂、外部分流嚴重。線下消費的復蘇也并未帶動美團到店板塊收入同步增長，其核心癥結在于抖音、小紅書加速布局本地生活賽道，依托短視頻內容種草與低價團購套餐持續分流大量中高頻消費客群。

并且，平臺長期執行的高傭金抽成與流量分配規則，致使優質商戶持續流失，美團的供給端競爭力持續削弱。盡管美團落地了AI智能推薦、商家數字化運營工具等產品試圖修復短板，但短期難以扭轉用戶與商戶雙向流失的頹勢。

事實上，引發用戶與商戶的爭議核心是會員體系過度商業化與權益嚴重失衡。

美團付費會員月費約15元，原本提供紅包、滿減券等權益，但今年一季度以來權益大幅縮水，紅包面額減少、滿減門檻從20元提高至30元、配送費差異化定價，會員實際優惠力度下降。更引發不滿的是，部分商家設置會員專享下單，非會員無法正常購買，變相逼迫用戶開通會員，被指“霸王條款”。

另外根據部分消費者實測，會員賬號配送費比非會員高出2-3元，出現付費反而更貴的反常現象。

與此同時，今年一季度以來，商家的利潤也被進一步擠壓。有商家透露，以30元外賣訂單為例，商家需支付平臺傭金6-7.5元、配送費分攤3.5元、紅包補貼3-5元、滿減活動5-10元，扣除食材、包裝、房租水電后，凈利潤僅1-3元，部分訂單甚至虧損。無論是過度壓榨會員權益，還是平臺與商家博弈，生態的矛盾都將持續侵蝕平臺發展根基，進一步削弱美團的長期競爭力。

最后，閃購反而成為了美團核心本地商業板塊中僅存的增長亮點。2026年一季度，美團閃購用戶下單頻次穩步提升，00后年輕群體成為核心增長驅動力，美團在即時零售賽道依舊保持領先地位。不過，閃購業務天然存在綜合毛利率偏低、前置履約成本高的痛點，這也是制約美團盈利兌現的兩大重要原因。

綜上來看，在外賣、到店酒旅、閃購三大業務全線承壓的背景下，美團本地商業已深深陷入增長停滯、利潤轉負、行業競爭白熱化的多重困境。。

新設AI部門，與外賣、閃購平級

6月9日，美團核心本地商業（CLC）宣布重大組織架構調整，正式成立AI Transformation一級部門，從美團內部的組織架構權重來看，與外賣、閃購等核心事業部平級，成為CLC體系內五大一級業務單元之一。

新部門由前大眾點評總經理牧遙（姚沐）擔任負責人，匯報線從原平臺負責人李樹斌調整為直接向CLCCEO王莆中匯報，層級提升一級，凸顯AI戰略優先級。

公開信息顯示，新部門掌舵人牧遙擁有豐富的業務操盤經驗，此前他在擔任大眾點評總經理期間，主導了大眾點評的產品升級、內容生態建設以及國際化拓展等核心工作。

直至2026年4月，美團副總裁陶雪璇接任后，牧遙才調離大眾點評，此次履新意味著其正式全權承接以AI賦能本地商業的核心戰略任務。

此次，美團的組織架構調整并非技術團隊的校服優化，而是將AI定位為核心增長引擎與業務變革核心。新部門聚焦AI to B與全業務鏈AI落地，核心任務是用AI改造商家服務、優化履約效率、提升用戶體驗，而非單純訓練大模型。

對于AI戰略，美團CEO王興在財報電話會上明確表態，在AI革命中，唯一合理的策略是進攻，而不是防守，但美團不會盲目追求成為“詞元（Token）工廠”，而是將AI視為戰略機遇，用于改進、加強甚至徹底變革本地服務這一核心業務。

隨著美團對AI投入的持續加碼，今年美團研發投入已同比增長22%至70億元，重點投向本地生活大模型LongCat、商家AI工具、無人配送與Agent生態。今年4月，美團新一代基礎大模型LongCat-2.0-Preview正式開放測試，其核心亮點在于參數規模突破萬億且全程依托國產算力集群完成訓練與推理。

另外，美團基于LongCat升級的C端應用AI助手“小團”，已在五一假期期間服務超一億人次，覆蓋吃喝玩樂、出行等多種生活場景。目前處于開放測試/內測階段，每日向用戶提供?1000萬免費Token?額度，供技術開發者與企業評估使用。

但就最終效果來看，該功能用戶滲透度偏低，尚未形成較強用戶感知，商業轉化表現不及預期，短期難挽業績頹勢。