把Momenta抬進港交所丨汽勢財經

汽勢Auto-First丨劉天鳴

是客戶，是股東，也是基石投資者，梅賽德斯-奔馳、比亞迪等車企成為Momenta港股IPO的堅實的后盾。

6月29日，Momenta以“物理AI第一股”的身份，披露全球發售文件并開啟招股。Momenta本次IPO計劃發售股份1993.83萬股，上市定價為295.6港元，在不行使綠鞋機制（超額配售選擇權）情況下，將募集58.9億港元資金。

相較于20多輪股權融資，Momenta的IPO路徑并不順暢，曾于2024年6月獲得證監會境外發行上市備案通過，籌劃在納斯達克或紐交所上市，但在為期一年的備案期內Momenta未能赴美IPO。今年3月份，Momenta轉戰港交所，6月18日取得中國證監會境外發行上市備案通知書，將于7月8日在港交所主板掛牌上市。

車企的多重身份

作為提供智能駕駛解決方案的第三方供應商，Momenta與車企的關系并非簡單的上下游供應商，反倒是有著包括客戶、股東、基石投資者在內的多重身份。

其中，梅賽德斯-奔馳與比亞迪既是股東、客戶，也是基石投資者。據Momenta招股書顯示，梅賽德斯-奔馳與比亞迪（金興環球）出現在14家基石投資者名單，分別投資2500萬美元和1500萬美元。

梅賽德斯-奔馳與比亞迪還是Momenta的老股東與客戶，不僅多次參與股權融資，還將智駕解決方案應用于多款量產產品之中。另外，Momenta與奔馳聯合在阿布扎比落地豪華Robotaxi車隊，計劃2026年正式投入運營。

在Momenta身上，跨越傳統上下游供應關系并非個例。作為Momenta最大的機構股東，上汽集團旗下智己、上汽大眾、上汽通用等品牌均與其在智能駕駛技術領域深度綁定，尤其是“創始燈塔合作伙伴”智己汽車，雙方構建起資本、技術、數據全棧互嵌的戰略同盟。

此外，通用汽車、豐田汽車、現代汽車、奇瑞汽車也都是Momenta的股東和重要客戶。正是打破傳統上游產業鏈模式，與車企形成股東、客戶乃至基石投資者關系，使得Momenta形成了“技術－資本－場景”的生態閉環。

三條上揚的曲線

伴隨著港股IPO，Momenta將近幾年的“賬本”攤開，營收、毛利率與年內經調整虧損三項業績指標畫出上揚的曲線。

營收方面，Momenta實現了跨越式增長，由2023年的7.43億元增長78.4%至2024年12.25億元，并在2025年進一步增長82.1%至24.13億元。

Momenta的營收結構分為技術開發服務收入與許可收入兩大部分。其中，許可收入增幅顯著，從2023年的0.23億元一路飆升至2025年的9.68億元，三年時間許可收入營收規模呈現出指數級增長，并且占總營收的比例從3.1%提升至40.1%。

而高利潤率的許可收入增長，帶動Momenta的毛利與毛利率增長曲線“節節高”。據Momenta招股書，2023年至2025年毛利分別達到1.3億元、6.49億元和17.27億元，復合年均增長率超過2.6倍，毛利率更是從2023年的17.5%一路增至2025年的71.6%（2024年毛利率為49%）。

在凈利潤方面，Momenta并沒有擺脫虧損局面，2023年至2025年累計凈利潤虧損超過92億元（2023年凈虧損25.70億元、2024年凈虧損32.06億元、2025年凈虧損34.58億元）。若加上以股權為基礎的薪酬開支等事項，Momenta經調整后凈利潤虧損從2023年的10.93億元收窄至2024年的9.59億元，2025年進一步收窄至3億元，呈現出反向“上揚”曲線。

營收、毛利與毛利率的高速上漲和調整后凈虧損的快速收窄，源自Momenta較高的市場占有率。Momenta在招股書引用灼識咨詢的資料，2025年3月至2026年2月間，Momenta以64.5%的市場份額成為全球第一大獨立城市NOA解決方案提供商，較第二名高出三倍多。而在全球獨立高速NOA及城市NOA解決方案提供商中，Momenta以27.4%的市場份額，位居首位。

56億港元募資干4件事

此次Momenta港股IPO計劃募集資金達到58.9億港元，扣除發行相關費用，預計募集資金凈額為56.15億港元。

Momenta計劃使用募集資金凈額的60%（約33.69億港元）用于加強核心基礎設施、擴大研發能力，推進新一代高端智能駕駛解決方案的研發投入。這一部分投入包括核心算法、自動化工具鏈以及Momenta核心平臺，進一步鞏固其在智能駕駛行業技術創新方面的領先優勢。

同時，Momenta還將使用募集資金凈額的20%（約11.23億港元），用于加速本公司自動駕駛出租車（Robotaxi）服務解決方案的商業化進程和規模化發展。

Momenta在招股書中表示，未來五年內，將選定國內外多個城市（如上海、慕尼黑、新加坡、雅加達和吉隆坡）設立并運營車隊運營站點。預計到2027年底，L4級車輛的車隊累計規模將達到約5000輛，并將繼續以倍數速度快速增長至2030年底，海外部署預計將占總車隊規模的50%以上。

剩余20%募集資金金額（約1123億港幣）將分別用于鞏固量產車解決方案和運營資金兩件事。在鞏固量產車解決方案中，Momenta將組建及擴充量產解決方案團隊，優化提升向車企交付解決方案的流程，進一步深化與全球整車廠的長期合作。

汽勢觀：

淘汰賽的起點

Momenta創始人曹旭東在2025年世界智能網聯汽車大會上預測，“汽車輔助駕駛競爭將在2026年結束，國內最終只會有三家參與者勝出。”雖然Momenta上市撞上港股科技板塊低迷期，估值較之前有所回落，但從智駕賽道格局與融資環境來看，Momenta拿到了入場券。

然而，拿到入場券并不意味著高枕無憂。隨著越來越多車企自研或多方布局智駕技術，疊加硬件的短板，Momenta不但面臨客戶與訂單縮水，還在成本控制和技術壁壘上面臨挑戰。港交所那一聲清脆的鑼聲，或許僅僅是Momenta征戰淘汰賽的序曲。