狂攬24億，螞蟻集團系二股東！杭州90后服務5700萬人，準備上市了

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：互聯網“兼職神器”要IPO了。

靈活用工，簡單來講就是按需用工，企業有需求的時候才會招用，用工雙方也不是合作關系而是雇傭關系，這種用工模式就算是放在工作越來越難找的當下，仍然是非主流的選擇，更別提十幾年前了。

然而就是有這么一家企業這么干了，還干出一番事業，它就是靈卡科技。

2013年，23歲的鄧建波創辦了靈卡科技，那時候，“靈活用工”這個詞還沒什么人提，靈活就業也是個不太被看好的選擇，所以靈卡科技幾乎算得上是靈活用工賽道的鼻祖式企業。

早期的靈卡科技其實叫“青團社”，最早的業務范圍也只局限于大學生，幫他們找找兼職，可后來越做越大，截至2025年，平臺已經積累了近200萬家注冊企業客戶和近5700萬名注冊用戶。

十三年后的6月25日，早已干出一番事業的靈卡科技正式向港交所遞交了招股書，準備上市，如果順利，它將成為港股“靈活用工平臺第一股”。

從校園兼職干到行業第一

一位90后的十三年長跑

光說靈卡科技很多人或許不認識，但它旗下運營的兩個平臺——青團社和靈工打卡，只要是在靈活用工圈子里混過的人，肯定或多或少都知道。

按成立時間來算，靈卡科技也算得上是靈活用工行業的開創者了，而從成立到如今站在港交所大門前，靈卡科技已經走了十三年了。

要知道靈卡科技是怎么來的，還得從靈卡科技的創始人鄧建波說起。

2010年，那時候鄧建波還在讀大二，在大多數人都在忙于學業的時候，他卻一直在折騰，但并不是折騰學業，而是在折騰著創業，先是創辦了外賣點餐網站“樂飯365”，然而不到半年就虧完了，后來又嘗試餐桌廣告牌，這次不僅本金虧完了，還欠下了外債。

為了還清外債，鄧建波只能暫時停止創業，去一家學生兼職中介公司，做起了校園代理，也正是這段經歷讓他發現了一個新的商機——做大學生兼職服務平臺。

2013年7月，鄧建波和三個合伙人創辦了青團社，打出了“全國首家對大學生免費兼職服務平臺”的旗號，結果推出僅一個月就吸引了2萬用戶，之后的幾年更是一路順風順水，用戶群體逐步從大學生群體拓寬至全年齡段的靈活用工市場。

但真正讓靈卡科技發生質變的，是2019年前后的一次戰略轉向，靈卡科技發現，C端兼職流量雖然大，但真正的商業價值還是在B端，很多企業都需要一套系統來解決靈活用工的排班、考勤、結算問題，于是“靈工管家”應運而生，后來逐漸升級為“靈工打卡”。

2025年，在靈工打卡的基礎上進一步升級，靈卡科技推出了AI Agent“小靈”，將涉及靈活用工的關鍵任務轉化為對企業客戶及個人用戶而言無縫、智能且高度定制化的服務。

小靈不僅能智能地調用靈工打卡平臺合適的工具及功能，還集成了AI功能的認知能力，能夠輔助進行AI測評面試、AI打卡、AI檢查，這進一步提升了用戶體驗及任務效率。

憑借著高度智能化帶來的便利性，截至2025年底，靈工打卡全年服務了約44萬名靈活就業人員，記錄了約1670萬次打卡，為他們帶來近5000元的人均年收入增長。

除了在用戶端所取得的成就，在客戶端，靈卡科技取得的成就同樣不少，截至2025年，通過靈卡打工，靈卡科技服務了319家企業，其中中國餐飲十強中就有五家，零售十強同樣有五家以及全球前五酒店集團中的四家，關鍵客戶留存率高達100%，金額留存率180.5%。

持股近16%

螞蟻集團是二股東

但如果真要說起來，靈卡科技之所以有這個底氣遞表港交所，除了在用戶端和客戶端取得的優異成績之外，還有就是有強大的資本撐腰——螞蟻集團。

招股書顯示，螞蟻集團旗下上海云玚持股約15.99%，是靈卡科技最重要的外部機構股東，這一持股比例甚至僅次于創始人鄧建波，使螞蟻集團成為公司第二大股東。

螞蟻集團投它的原因也很簡單——有利可圖。

靈活用工平臺本就是一個高頻交易的場景，企業發布崗位、靈工人員接單、打卡、結算，可以說幾乎每一筆交易都涉及資金的流轉和信用的確認，而螞蟻的支付、信用、風控能力，在這個場景里都能找到落點。

不僅如此，靈卡科技的服務還橫跨餐飲、零售、茶飲、酒店四大行業，涉及大量用工企業和靈活就業人員，這剛好也是螞蟻支付業務最需要的場景入口。

所以從某種角度來講，螞蟻集團投資靈卡科技，基本邏輯和它投資其他產業互聯網平臺沒什么不同，就是用資本來綁定場景，然后再用技術賦能交易。

營收三年翻四倍

累計虧損近4億

但是翻開招股書，我們會發現兩組非常矛盾，但是又同時出現在靈卡科技招股書中的數據。

一邊是蹭蹭蹭往上漲的收入，從2023年至2025年，靈卡科技的收入直接從4.6億漲到了24億，漲了422%。

然而反觀另一邊，同樣是往上漲，只不過漲的是虧損罷了，招股書顯示，2023年至2025年，靈卡科技的虧損分別為1.10億元、0.21億元和2.69億元，三年累計虧損近4億元，且呈現出上升的趨勢。

當然除了上漲的，也有下降的，招股書顯示，從2023年到2025年，靈卡科技的毛利率一直在下降，從18.8%一路降到了7.0%，三年毛利率就已經腰斬過半了。

問題出在哪？核心原因就在于收入確認方式和業務結構的變化。

靈卡科技的收入主要由“一站式靈活用工解決方案”和“線上招聘匹配服務”兩部分構成，前者毛利率極低，2025年僅有2.4%，后者毛利率很高有87.0%。

可近三年以來，原本高毛利的招聘匹配業務營收占比卻越來越低，直接從21.3%降到了5.3%，而與此同時，低毛利的一站式解決方案營收占比卻越來越高，由75.7%提升至了94.5%，這就導致低毛利業務占比越來越大，整體毛利率自然就被越拉越低。

客戶集中度同樣是風險，2023年至2025年，前五大客戶收入占比分別達59.5%、74.1%及67.5%，2024年最大客戶的貢獻甚至高達41%，也就是說靈卡科技有超一半的收入都系在這些核心用戶上，一旦核心客戶調整用工模式或更換服務商，那對公司業績的影響將是十分顯著的。

而另一邊，現金流也在持續承壓，2023年至2025年，經營活動所用現金流量凈額分別為-3792萬元、-6692萬元及-7944萬元，也就是說靈卡科技靠主業根本就沒賺到錢反而一直在虧錢，長此以往，公司就不得不靠借款來支撐運營了，這對公司的長期運營無疑是不利的。

賽道在增長

但天花板一直存在

而除了增利不增收這一個問題之外，靈活用工這個賽道天然存在的天花板同樣是靈卡科技上市之路的一大阻礙。

公開數據顯示，靈卡科技所處的靈活用工賽道，單就靈活用工平臺這個細分市場來說，就預計將從2025年的141億元增長至2030年的640億元，復合年增長率高達35.4%，與此同時根據灼識咨詢報告，按2025年收入來算，靈卡科技在中國靈活用工平臺行業中的市場份額約為17.2%，在該行業中排名第一且遠超行業第二名。

然而增長的不僅是市場規模，還有靈活就業的人數，《2025年中國藍領群體就業研究報告》顯示，2025年我國靈活就業的人數達到了2.8億，占城鎮就業人口比例超過了四成。

單從市場規模來看，靈活用工賽道確實是前途一片光明，但滲透率數據卻揭示了另一個現實。

招股書顯示，中國餐飲業從業超3000萬人，但使用靈活用工平臺的卻只有大概150萬人，滲透率約為5%，零售行業從業者雖然多，有5300萬人，但滲透率卻少得可憐，僅有1.6%，酒店行業滲透率甚至連一成都沒有，只有0.5%。

雖說低滲透率意味著該賽道還存在巨大的增長空間，但這同樣也意味著漫長的市場接納過程，至于有多漫長，沒有人能說的準。

說實話，只花了13年的時間，靈卡科技就能從校園走到港交所門口，這一點值得我們所有人肯定。

但只能說靈卡科技確實還是太年輕了，雖說緊緊抱住了螞蟻集團這個大腿，但增利不增收始終是橫亙在靈卡科技上市道路上一個不能忽視的障礙，而與此同時，毛利率一直上不去、客戶高度集中、現金流持續承壓……這些問題都需要靈卡科技去突破。

而且靈卡科技之所以能成長的如此之快，很大程度上是吃上了時代的紅利，十三年前，它踩中的是大學生兼職難的時代問題，如今這個覆蓋面正在變得越來越廣，用戶也在變得越來越多。

但最后真正決定靈卡科技能走多遠的，既不是那5700萬的注冊用戶，也不是24億的營收規模，而是它能否讓靈活用工成為一個可持續發展且能夠盈利的生意，讓企業覺得劃算的同時，讓員工覺得穩定。

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