Q2游戲板塊利潤(rùn)增速獲驗(yàn)證，游戲ETF國(guó)泰（516010）大漲5%

今日游戲板塊大幅走強(qiáng)，游戲ETF國(guó)泰（516010）盤(pán)中上漲超5%，近10日凈流入超3.5億元，領(lǐng)跑傳媒細(xì)分方向。

近期已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的代表性游戲公司中，多數(shù)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，部分公司增速超過(guò)150%。巨人網(wǎng)絡(luò)扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)173%~198%，世紀(jì)華通旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)蟬聯(lián)出海收入亞軍、兩款SLG旗艦累計(jì)收入逼近50億美元與15億美元。存量產(chǎn)品穩(wěn)定貢獻(xiàn)流水、新品持續(xù)放量、海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張三重驅(qū)動(dòng)下，部分公司利潤(rùn)增速明顯快于收入增速，經(jīng)營(yíng)杠桿持續(xù)釋放。在Q2業(yè)績(jī)驗(yàn)證疊加暑期檔密集催化的共振下，游戲板塊正從“題材驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”。

【Q2業(yè)績(jī)集中兌現(xiàn)，利潤(rùn)增速跑贏收入增速驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)杠桿釋放】

已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的代表性公司Q2利潤(rùn)增速普遍亮眼，存量+新品+出海三重驅(qū)動(dòng)下的經(jīng)營(yíng)杠桿釋放是核心邏輯。巨人網(wǎng)絡(luò)7月8日公告2026上半年扣非凈利潤(rùn)22億~24億元，同比增長(zhǎng)173%~198%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)江證券指出，世紀(jì)華通旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)蟬聯(lián)中國(guó)手游發(fā)行商全球收入亞軍，《Whiteout Survival》6月收入環(huán)比增長(zhǎng)11%、累計(jì)收入即將突破50億美元，《Kingshot》累計(jì)內(nèi)購(gòu)?fù)黄?5億美元，兩款產(chǎn)品分別占據(jù)6月全球策略手游收入榜亞軍。三七互娛《Puzzles&Survival》上線近6年，6月海外收入環(huán)比增長(zhǎng)10%、創(chuàng)年內(nèi)月度新高，累計(jì)收入逼近20億美元，日本市場(chǎng)貢獻(xiàn)超50%海外收入。吉比特《Sword x Staff》受益于《KONOSUBA!》IP聯(lián)動(dòng)，6月海外收入突破1860萬(wàn)美元、環(huán)比增長(zhǎng)超120%，上線僅6周全球累計(jì)收入突破2000萬(wàn)美元。興業(yè)證券判斷，出海長(zhǎng)青產(chǎn)品通過(guò)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)與IP聯(lián)動(dòng)持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，頭部公司利潤(rùn)增速跑贏收入增速，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)正在釋放。

資料來(lái)源：浙商證券

少數(shù)公司階段性虧損系費(fèi)用確認(rèn)節(jié)奏所致，不應(yīng)簡(jiǎn)單等同于經(jīng)營(yíng)惡化。隨著相關(guān)產(chǎn)品收入逐步確認(rèn)，后續(xù)季度業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诟纳瓶臻g。國(guó)盛證券明確看好Q2業(yè)績(jī)高增的游戲標(biāo)的，認(rèn)為板塊在前期調(diào)整后已連續(xù)兩周企穩(wěn)反彈，是傳媒板塊中率先修復(fù)的方向，當(dāng)前估值低位區(qū)間中的標(biāo)的具備明確估值修復(fù)空間。

【出海長(zhǎng)青產(chǎn)品構(gòu)建基本盤(pán)，6月中國(guó)廠商全球收入TOP100合計(jì)吸金20.6億美元】

2026年6月共38個(gè)中國(guó)廠商入圍全球手游發(fā)行商收入榜TOP100，合計(jì)吸金20.6億美元，占全球TOP100手游發(fā)行商收入的41.6%，出海市場(chǎng)延續(xù)高景氣。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，騰訊穩(wěn)居全球手游發(fā)行商收入冠軍，《王者榮耀》S44新賽季推動(dòng)累計(jì)內(nèi)購(gòu)收入突破175億美元，《三角洲行動(dòng)》S10賽季帶動(dòng)其躍居全球射擊手游收入冠軍；B站受益《三國(guó)：謀定天下》2周年盛典，6月6日該游戲流水創(chuàng)2025年初以來(lái)最高值，帶動(dòng)B站游戲全球收入翻倍。

IP聯(lián)動(dòng)對(duì)商業(yè)化釋放的放大效應(yīng)在本月得到充分驗(yàn)證，成為出海收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。吉比特《Sword x Staff》6月初開(kāi)啟《KONOSUBA!》IP聯(lián)動(dòng)后，海外收入較5月增長(zhǎng)超120%，躍升出海游戲收入增長(zhǎng)榜冠軍，美國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)約60%海外收入。興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)青產(chǎn)品構(gòu)成游戲出海基本盤(pán)，IP聯(lián)動(dòng)與新品接續(xù)進(jìn)一步釋放收入彈性。

【暑期檔新品密集落地催化板塊情緒，AI助手首次嵌入游戲高頻場(chǎng)景打開(kāi)新空間】

7月騰訊、網(wǎng)易頭部新品集中上線，暑期檔新品周期進(jìn)入密集落地階段。騰訊《失控進(jìn)化》7月9日全平臺(tái)上線，預(yù)約超4000萬(wàn)，迅速登頂iOS游戲免費(fèi)榜及免費(fèi)總榜雙榜第一。該作首次接入騰訊AI Agent產(chǎn)品Marvis，推出智能游戲助手，覆蓋攻略問(wèn)答、抄家計(jì)算器、福利提醒、AI戰(zhàn)績(jī)復(fù)盤(pán)及性能優(yōu)化等高頻場(chǎng)景，將AI能力嵌入玩法本身而非停留在外部工具，標(biāo)志著AI在游戲中的應(yīng)用從“輔助工具”進(jìn)階為“游戲內(nèi)原生體驗(yàn)”。網(wǎng)易《遺忘之海》PC端7月9日公測(cè)、移動(dòng)端7月23日上線，全網(wǎng)預(yù)約超3600萬(wàn)、位列TapTap預(yù)約榜第一，公測(cè)首日斬獲全平臺(tái)20余個(gè)熱搜，以海洋開(kāi)放世界融合Roguelike與“搜打撤”循環(huán)提升復(fù)玩價(jià)值。長(zhǎng)江證券判斷，暑期檔新品周期進(jìn)入密集上線階段，跨端互通成為頭部產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)配置，游戲板塊產(chǎn)品周期持續(xù)性與業(yè)績(jī)確定性仍較強(qiáng)。

綜合來(lái)看，Q2游戲板塊利潤(rùn)增速普遍亮眼，部分公司超150%的增長(zhǎng)驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)杠桿釋放邏輯；出海長(zhǎng)青產(chǎn)品通過(guò)IP聯(lián)動(dòng)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，6月中國(guó)廠商全球收入TOP100合計(jì)吸金20.6億美元；暑期檔騰訊、網(wǎng)易頭部新品密集落地，AI助手首次作為原生功能嵌入游戲高頻場(chǎng)景，打開(kāi)AI+游戲新空間；板塊估值仍處10至15倍低位區(qū)間，連續(xù)兩周企穩(wěn)反彈后修復(fù)動(dòng)能持續(xù)積聚。

游戲ETF國(guó)泰（516010）覆蓋完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、三七互娛等A股游戲龍頭，一鍵布局Q2業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、暑期檔新品催化、出海高景氣延續(xù)與AI應(yīng)用落地的多重共振行情。

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