澳優(yōu)2025年報拆解：營收74.88億微增背后，羊奶粉出海賣出10個億

當(dāng)國內(nèi)嬰配粉市場瘋狂“內(nèi)卷”時，有一家中國乳企選擇不盯著國內(nèi)存量搶蛋糕，而是把羊奶粉賣到中東、北美、東南亞，海外營收一年暴漲50.7%。

近日，澳優(yōu)乳業(yè)（01717.HK）發(fā)布2025年全年業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，澳優(yōu)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入約74.88億元，同比增長1.2%；經(jīng)調(diào)整后的核心EBITDA約6.16億元。

在嬰配粉行業(yè)總量收縮、競爭加劇的2025年，這份“微增”的成績單看似平淡，實則暗藏鋒芒。在國內(nèi)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的同時，澳優(yōu)旗下羊奶粉品牌佳貝艾特海外業(yè)務(wù)的提速同樣不容小覷。據(jù)悉，其國際業(yè)務(wù)收入9.74億元，同比增長50.7%；此外，羊奶酪作為新切入的上游延伸業(yè)務(wù)，也開始貢獻(xiàn)增量。

當(dāng)飛鶴、健合們在國內(nèi)市場貼身肉搏時，澳優(yōu)正在用“羊奶粉出海+全家營養(yǎng)+原料自主”三張牌，講述一個中國乳企的全球化故事。

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羊奶粉“墻內(nèi)開花墻外香”

澳優(yōu)財報核心的看點，在于佳貝艾特的海外爆發(fā)。

財報顯示，2025年佳貝艾特國際業(yè)務(wù)收入同比增長50.7%至9.74億元，成為中國乳企第一個在海外市場銷售額接近10億規(guī)模的嬰配羊奶粉品牌，連續(xù)三年復(fù)合增長率超過50%。

分區(qū)域來看，澳優(yōu)的海外布局呈現(xiàn)“多點開花”格局：中東仍為核心市場，收入同比增長65.5%，貢獻(xiàn)約45.7%；獨聯(lián)體及北美市場分別增長40.1%和39.5%，占比提升至23.9%和22.2%；東南亞市場在配方升級與渠道優(yōu)化推動下實現(xiàn)翻倍增長。與此同時，公司加快渠道滲透，美國市場已進(jìn)入沃爾瑪約780家門店，并持續(xù)拓展線上渠道。

這組數(shù)據(jù)背后，是澳優(yōu)對“中國羊奶粉”全球競爭力的有力證明。佳貝艾特不僅是“中國進(jìn)口羊奶粉第一”，更持續(xù)穩(wěn)居“全球羊奶粉銷量與銷售額第一”。

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國內(nèi)基本盤

海外高歌猛進(jìn)的同時，澳優(yōu)在國內(nèi)市場同樣守住了陣地。

2025年，澳優(yōu)自有品牌奶粉業(yè)務(wù)整體收入約53.21億元，市占率穩(wěn)步提升。據(jù)尼爾森IQ及星圖數(shù)據(jù)，佳貝艾特在中國全渠道羊奶粉市場份額提升2.6個百分點至30.2%。同時，其在中國進(jìn)口嬰幼童羊奶粉市場的份額已連續(xù)8年保持在六成以上。

牛奶粉方面，海普諾凱的表現(xiàn)同樣可圈可點。截至公告發(fā)布期，海普諾凱斬獲艾媒咨詢“2025嬰幼兒全面營養(yǎng)奶粉全國銷量第一”及“中國全面營養(yǎng)嬰配奶粉開創(chuàng)者”雙重認(rèn)證，連續(xù)三年蟬聯(lián)全面營養(yǎng)奶粉銷量榜首。

在產(chǎn)品端，2025年澳優(yōu)順利推進(jìn)8個系列24款產(chǎn)品新國標(biāo)2.0注冊，完成2個系列6款嬰幼兒配方奶粉、25款調(diào)制乳粉開發(fā)上市。

值得注意的是，澳優(yōu)國內(nèi)牛奶粉業(yè)務(wù)因?qū)嵤┕迌?nèi)碼精益化運營戰(zhàn)略升級，經(jīng)歷了短期調(diào)整，營收同比下降16.1%至17.67億元。但隨著外碼庫存完全去化、內(nèi)碼網(wǎng)點持續(xù)拓展，這一階段性影響已逐步消退，為2026年重回增長奠定了基礎(chǔ)。

與此同時，在產(chǎn)業(yè)鏈上游，澳優(yōu)也在下一盤大棋。

03

原料自主

澳優(yōu)2025年財報中一個容易被忽視的亮點，是羊奶酪業(yè)務(wù)。

此前，澳優(yōu)收購荷蘭羊奶酪公司Amalthea Group，實現(xiàn)了核心羊奶粉原料（羊乳清）的自給自足，并拓展至奶酪品類。這一布局很快轉(zhuǎn)化為業(yè)績增量，去年，羊奶酪業(yè)務(wù)錄得收入10.06億元。

這筆收購的價值體現(xiàn)在三個層面。

一方面，澳優(yōu)借此實現(xiàn)了羊乳清的自給自足。羊乳清是羊奶粉生產(chǎn)的關(guān)鍵原料，此前國內(nèi)羊奶粉企業(yè)普遍依賴進(jìn)口，收購Amalthea后，澳優(yōu)從“買原料”轉(zhuǎn)向“自己做原料”，供應(yīng)鏈安全性和成本控制能力大幅提升。

另一方面，收購也為其開辟了新的增長曲線。奶酪業(yè)務(wù)本身就是一個百億級市場，而澳優(yōu)并未僅停留在終端奶酪產(chǎn)品層面，而是進(jìn)一步向上游功能性原料延伸，順勢推出了羊奶酪蛋白酶解物、水解羊乳清蛋白粉、羊乳鐵蛋白、羊初乳粉四大原料，其中多款實現(xiàn)了全球可商業(yè)化應(yīng)用“從無到有”的突破。

此外，羊奶酪生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的羊乳清，正好用于佳貝艾特羊奶粉的生產(chǎn)，形成“奶酪+奶粉”的循環(huán)經(jīng)濟模式，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成了協(xié)同。

這一布局的核心，在于通過掌控上游關(guān)鍵原料，重塑成本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品延展能力，從而在產(chǎn)業(yè)鏈中獲得更強的話語權(quán)。

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益生菌成“隱形冠軍”

作為持續(xù)培育的“第二增長曲線”，2025年澳優(yōu)營養(yǎng)品業(yè)務(wù)收入同比增長5.2%。增速看似不高，但兩項關(guān)鍵進(jìn)展值得關(guān)注——

第一，科研層面，澳優(yōu)與江南大學(xué)達(dá)成六年戰(zhàn)略合作，在益生菌菌株研發(fā)上持續(xù)取得進(jìn)展。不僅再獲一株國家批準(zhǔn)的嬰幼兒可食用菌株，成為國內(nèi)嬰幼兒益生菌領(lǐng)域擁有最多“國字號”菌株的企業(yè)之一，其自主研發(fā)的動物雙歧桿菌乳亞種也通過了美國FDA GRAS認(rèn)證。

第二，品牌層面，旗下NC養(yǎng)胃粉、舒鼻益生菌在小紅書等平臺熱度持續(xù)走高，經(jīng)歐睿國際認(rèn)證，NC獲評“澳洲品牌鼻敏益生菌全國銷量第一”。

澳優(yōu)營養(yǎng)品業(yè)務(wù)仍處于早期階段。與健合旗下Swisse 已達(dá)“10億美元”體量相比，其規(guī)模尚小，但增長路徑正在逐步清晰。其優(yōu)勢在于背靠伊利這一產(chǎn)業(yè)資源，錦旗生物已全面承接伊利4株金標(biāo)益生菌的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)與商業(yè)化推廣工作，覆蓋腸道健康、體重控制、口腔健康等多個核心應(yīng)用領(lǐng)域。

這意味著，澳優(yōu)的營養(yǎng)品業(yè)務(wù)已同時布局消費品牌與原料端能力，形成“雙輪驅(qū)動”的增長結(jié)構(gòu)，拓展了未來的發(fā)展空間。

05

結(jié)語

回到開篇的問題：當(dāng)國內(nèi)嬰配粉市場從“增量”轉(zhuǎn)向“存量”，甚至“縮量”時，中國乳企的出路在哪里？

澳優(yōu)給出的答案是：出海。其年報也證明，中國奶粉品牌完全有能力在國際市場上與歐美巨頭掰手腕。

當(dāng)然，澳優(yōu)的模式有不可復(fù)制性：羊奶粉本身就是差異化品類，競爭不如牛奶粉激烈；荷蘭工廠的布局，讓澳優(yōu)在產(chǎn)品出口時擁有“歐洲制造”的品質(zhì)背書。這些條件并非所有乳企都具備。

但澳優(yōu)給出的啟示在于：當(dāng)國內(nèi)市場見頂時，全球化或許是必答題，不是選擇題。

圖源：官方