K型分化日益嚴重，“非科技資產”持續殺跌，是機會還是陷阱？

文/金立成

各大媒體在集體高喊“硅基通脹、碳基通縮”之際，資本市場也迎來了嚴重的K型分化走勢。今年大半年已去，A股出現了有史以來最為嚴重的割裂行情，沒有之一，甚至說“19”分化都不為過。

場內資金瘋狂擁抱AI上游基建資產，其中有些資產有一定的業績支撐，有些資產在蹭熱門題材概念，也有些資產純屬“講故事”階段，但不管怎樣，市場的投票結果如此，投資者就必須要認，客觀世界如此表達，該接受還是要接受。

市場做出這樣的選擇，不能說市場的投票就一定是對的。相對而言，筆者還是比較認同客觀市場論的，但市場也會犯錯，尤其是A股市場，資產往往不是被極端低估，就是被極端高估，玩的就是極致情緒操控的游戲。

當前的K型分化走勢，就是極端低估資產與極端高估資產并存的市場現象。無論是極端低估還是極端高估的資產，其都無法逃離“均值回歸”價值規律的影響，鐘擺不太可能永遠朝著一極的方向運動，這是客觀世界的規律，股票市場也同樣遵循這樣的規律。

為什么會出現這種現象呢？筆者認為，主要原因有如下幾點：

（1）一些AI上游基建資產的確存在供需錯配現象，業績出現周期性的爆發式增長，導致資金開始加速投票，哪怕出現了明顯的泡沫化估值現象，短期也無法阻礙市場情緒的進一步投票和強化。

（2）主流媒體天天喊AI+、什么時代洪流、科技的宏大敘事等，早已深入人心。但市場卻忽視了“AI上游過熱、AI下游過冷”的客觀現實，只看到了上游資產的供需錯配，而沒有看到下游終端應用缺乏成熟的商業模式，還要靠資本持續輸血過日子。說白了，目前AI全產業鏈還沒有形成真正意義上的產業閉環。

（3）A股已經進入機構主導的投資時代，機構抱團更加緊密，擁有市場定價權，可以隨意畫K線，普通投資者要么選擇跟隨策略，要么放棄，無法影響抱團資產的整體走勢。

（4）在遲遲未降息的大背景下，場外增量資金有限，某一板塊的極致抱團讓資產價格持續飆升后，會虹吸場內其他板塊的資金，這一現象持續越久，虹吸其他板塊的資金時間也就越久。

（5）某隊的資金自今年1月份以來瘋狂打壓以上證50ETF和滬深300ETF為代表的寬基指數，這些ETF背后的資產成分股大多是以傳統非科技資產為主。某隊持續出貨后，非科技板塊的資產走出了陰跌模式，進一步驅趕場內資金去熱門科技板塊抱團炒作。

（6）非科技資產走出持續陰跌模式后，市場情緒開始崩潰，出現了殘酷的“多殺多”現象，市場很可能已經出現部分融資盤爆倉的現象，這一情況進一步惡化了非科技資產的走勢。

以上就是今年半年來，市場出現嚴重撕裂的K型分化走勢的原因。但不管怎樣，投資者必須要接受殘酷的事實：泡沫化的資產仍在“賬面上”給投資者賺錢，而持續陰跌的非科技資產卻在讓投資人出現“嚴重的賬面虧損”。

正因為如此，目前場內已經有越來越多的普通投資者選擇“打不過就加入”的投機策略，如此一來，科技股抱團得以強化，非科技股進一步殺跌得以延續。尤其是上周五，市場出現無差別殺跌時，不少從非科技資產斬倉出來的資金還進場抄底了泡沫化的科技資產。

當前的市場已經被嚴重洗腦：科技股的每一次大跌，后面幾乎都走出了V型反轉模式。當然了，雖然泡沫崩潰的言論時而出現過，但市場幾乎都選擇了漠視，因為沒有人相信自己是最后一個接盤者，都認為自己是最聰明的那一個，這就是人性。

很顯然，筆者對于當前仍在參與高估值科技股的炒作是持否定態度的，那么問題來了，在當前非科技資產持續殺跌的背景下，這些持續陰跌的非科技資產就一定都是優質的投資機會嗎？

實際上，這并非如此！不少非科技資產很可能還是投資陷阱，表面上看起來便宜的資產，不一定是真的便宜，對于這一點，投資者不得不察。由于資產估值邏輯涉及到專業的內容，筆者就不進一步展開闡述了。

傳統非科技資產的板塊比較多，有消費、金融、創新藥、中藥、公用事業、零售、汽車、建材、地產、物流、家電、電力等等。誠然，目前這些板塊里有不少企業股價已經從高位跌掉了不少，但并不能說它們都是值得投資者重倉介入投資的。

相對而言，在筆者看來，絕大多數行業都是周期性行情，區別只有一個：弱周期或強周期。比如當前熱門的AI科技資產，就屬于強周期品種，行業的供需錯配矛盾也只是暫時現象，不可能持續太久。

因此，對于目前哪些非科技資產是否值得投資的主要看法，筆者更傾向于認為，投資者要重點篩選那些在當前時代背景下，能夠持續穿越周期的弱周期資產，比如大金融、創新藥、公用事業以及一些不受大環境影響太大的消費類資產。

而對于上一個大周期里與地產鏈強相關的資產，筆者基本都是不太看好的，這些資產恐怕在未來10年都很難有大的機會，尤其是當前大環境仍處在“化債周期”內，宏觀經濟想要逆轉復蘇還需要時間，“通縮”壓力仍在，一些消費類的資產（比如白酒）在短期也很難出現明顯拐點，去泡沫化的周期可能還將延續。

綜上分析來看，在筆者看來，市場的極端K型分化，并不全是糟糕事，場內仍有不少被市場嚴重錯殺的優質資產，里面至少有一部分資產是值得投資者認真研究和逆勢加倉布局的。不過，不少非科技資產在持續陰跌的背景下，看起來似乎的確變便宜了，但要謹防價值陷阱。

各位投資者，及時押注了風口資產，固然可喜，但這只是運氣而已。投資可不是憑運氣就能實現長盈的游戲，這是一場持久戰，看的從來不是單次盈利的多寡，也不是短期盈利的急劇膨脹，而是當事人是否有穿越牛熊周期、持續讓資產得以增值的實力。

（聲明：以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）