A股延續縮量普跌，抄底科技還是轉傳統？

7月8日，A股繼續縮量普跌，日成交額在2.6萬億元下方，虧錢效應延續，近3800只個股收跌。通信、電子板塊延續弱勢，電力、有色、化工板塊領跌。

受訪人士指出，縮量下跌反映買盤觀望、拋壓有限，并非系統性崩盤，市場情緒整體偏謹慎，但未陷入恐慌。短期需關注量能能否企穩回升至3萬億元以上，以及中報業績兌現情況。操作上，不盲目抄底科技板塊，但無需徹底離場；傳統板塊適合作為防御性底倉，不宜作為進攻主倉。

3790只個股收跌

A股延續指數、板塊及個股普跌格局。早盤指數震蕩下行，午后跌幅擴大，滬指最終收跌0.49%報3970.88點，創業板指收跌1.7%報3845.35點，深證成指收跌1.87%。上證50微跌，滬深300收跌0.77%，科創50收漲0.73%，北證50大跌2.59%。紅利指數漲逾1%。

市場交投情緒趨于謹慎，滬深京三市日成交額較前一日縮量158.7億元，降至2.58萬億元。

全市場虧錢效應明顯，共計3790只個股收跌，跌停股44只；1593只個股收紅，56只漲停。

盤面上，科技板塊內部分化。消費電子設備、計算機軟件、數字經濟、網絡安全、騰訊云等概念表現不錯，被動元件概念、機器人執行器、機器人、通用設備、稀有金屬等概念大跌。銀行、公路鐵路板塊護盤。

從31個申萬一級行業看，僅6個板塊收紅，計算機大漲2.44%，煤炭、銀行、石油石化、食品飲料、房地產表現抗跌。通信板塊早盤下挫，隨后拉升，但午后回落，最終微跌，近10個交易日累計跌近16%。

9個板塊跌幅不低于2%，其中電力設備領跌，建筑材料、基礎化工、機械設備、有色金屬板塊跌幅均超過3%。醫藥生物、農林牧漁、國防軍工、電子等板塊也表現不佳。

交易活躍股來看，今日25只個股日成交額不低于100億元，多數為科技股，漲跌互現，分化明顯。通信設備個股中，中際旭創微漲0.57%報1128.35元/股，新易盛微紅0.15%報510.84元/股，但亨通光電跌近5%報76.96元/股，中天科技跌逾5%報44.86元/股。

半導體個股中，兆易創新跌近3%報603.17元/股，近一周跌幅超過11%；長電科技跌近7%報94.11元/股，但中芯國際收漲4.59%報152.1元/股，德明利跌逾3%報825元/股。

電子設備個股中，瀾起科技收跌2.39%報247.15元/股，佰維存儲收跌6.77%報396.22元/股，江波龍收跌5.6%報592.71元/股。

買盤不接、拋壓不重

在普跌背景下，市場量能持續萎縮，滬深京三市成交額已降至2.6萬億元下方。如何理解縮量下跌？交投降溫釋放何種信號？

資瑞興投資研究總監邢奕才分析稱，“縮量破位”與放量破位性質不同，放量是多殺多、恐慌出逃，縮量是買盤不接、拋壓也不重，更像機構在“算賬”而非踩踏，但市場溫度計已然失靈。

邢奕才進一步分析背后底層邏輯：其一，前期科技抱團漲幅巨大，巨額獲利盤需要兌現；其二，7月進入中報預告密集窗口，高估值科技面臨業績驗證壓力，資金在“故事”兌現前先撤；其三，科技是市場人氣的發動機，科技一弱，全市場風險偏好隨之降溫，避險情緒升溫，資金涌向煤炭、銀行、石油等權重板塊避險，進一步加劇“指數紅、個股綠”的割裂格局。這并非單純的外部沖擊，而是“高位擁擠+業績驗證+風險偏好回落”共振下的結構性降溫，標志著市場情緒從亢奮回歸理性。

格上基金研究員畢夢姌從資金角度向記者分析，市場始終處于存量博弈狀態，場外增量資金并未進場承接拋壓。場內資金只能在板塊間騰挪，高位賽道兌現流出的資金，無法覆蓋全市場數千只個股的拋售壓力。此外，上半年持續領漲的科技板塊進入集中止盈周期，多數標的累計漲幅巨大，板塊交易擁擠度到達年內高點，機構與短線資金同步兌現浮盈。與此同時，市場交易邏輯切換至半年報業績驗證階段，資金擔憂估值與業績不匹配，主動降低高位科技持倉，風險偏好同步回落，資金主動規避高波動成長標的，轉向低波動權重板塊避險。

“當前科技還沒有跌透。”大道興業投資總經理黃華艷告訴記者，受外圍市場影響，近期科技股普遍下跌，虧錢效應明顯，大盤量能萎縮，跌勢未止。若市場未能實現風格切換，降溫在所難免，資金已進入避險模式。她預計，未來從科技股出逃的資金有望切換至創新藥板塊，后者具備足夠的體量承接這部分資金，切換完成后市場有望結束調整。

為何持續普跌

本周A股科技板塊延續跌勢，與此同時，傳統板塊也跟跌，近兩日市場呈現普跌格局。

對此，邢奕才認為，這種“科技先跌、順周期跟跌”的傳導，本質上是市場從“科技單邊抱團”向“高低切換、均值回歸”再平衡的過程，而非系統性崩盤。整體情緒偏謹慎，但未陷入恐慌。近期高位賽道集中兌現后，電力、建筑材料、化工、機械設備、有色等前期跟漲品種補跌，說明前期累計漲幅較大的板塊均在經歷估值修復。傳統股（煤炭、銀行、石油）今日護盤抬頭，但持續性不足，原因在于其基本面對應的是弱復蘇環境，缺乏趨勢性反轉的業績驅動，更多是避險資金的“臨時避風港”，一旦科技企穩便容易回落。資金情緒上，當前已從“無腦抱科技”轉入“產業趨勢+確定性”的再平衡階段：機構兌現高估值科技，ETF資金逆勢布局核心賽道，融資盤聚焦少數龍頭；同時，醫藥、電力、證券等兼具政策催化與業績確定性的方向獲多路資金共同認可。

畢夢姌表示，此輪普跌首先源于周期板塊受海外宏觀定價壓制。有色金屬、化工品屬于全球大宗商品，美元指數階段性走強、美債收益率波動，壓制海外商品價格，國內對應板塊同步承壓。其次，半年報節點機構被動兌現收益。上半年部分中游制造、周期細分出現階段性上漲，公募、私募在7月集中進行半年度業績考核，基金經理主動減持已有浮盈的周期、制造標的以鎖定賬面收益，該行為屬于季節性交易動作。最后，上半年市場資金長期扎堆科技賽道，存量資金大量被科技板塊鎖定，很難持續分流進入中游制造與周期板塊。一旦科技賽道出現資金流出，全市場總流動性收縮，周期、制造板塊因缺少增量資金承接，調整幅度會明顯放大。

傳統板塊方面，上漲持續性不足。畢夢姌認為，煤炭、銀行、石油板塊估值處于歷史低位，具備防御屬性，但自身缺少高增長預期，僅在市場恐慌時承接避險資金，不存在持續吸引增量資金的邏輯。銀行板塊體量龐大，持續拉升需要海量資金，存量市場環境下很難長期維持上漲；煤炭、石油價格受供需、地緣政策雙重約束，價格上行空間存在明確天花板，資金大多僅做短期避險配置。

存量博弈格局不變

市場接下來怎么走？畢夢姌認為，當前市場資金情緒整體偏謹慎，觀望氛圍濃厚，資金呈現明顯的高低切換特征。市場整體進入震蕩磨底階段，既不會出現全面單邊上漲，也不會出現極端大跌。存量博弈格局短期內難以改變，板塊快速輪動成為常態。

“當下仍是逢低加大布局中報預期的階段，三季度仍是多頭擴散的時間窗口。”鴻涵投資交易總監劉巖告訴記者，極致縮量是市場探明底部的信號。

金信基金認為，短期來看，大盤失守4000點后市場風險偏好回落、資金再平衡需求升溫，疊加外資流向存在不確定性，多重因素壓制短期市場走勢，行情波動放大。當前短期漲跌節奏難以預判，投資者切忌追漲殺跌、頻繁操作。震蕩環境或適配啞鈴策略，建議投資者把握高景氣度板塊的行情彈性，同時布局估值處于低位、業績修復可期的補漲板塊，力求攻守平衡。此外，投資者可考慮通過定投分批布局，以長期視角耐心守候。

在科技股與傳統股之間如何做布局選擇？

摩根士丹利基金認為，AI仍是當前最具景氣度的資產，并帶動半導體、上游元器件及材料等細分領域景氣度提升。

“科技板塊本輪下跌屬于階段性估值回調，并非產業邏輯反轉，中長期仍是全年主線，具備配置價值。但短期波動將顯著放大，不適合滿倉博弈。”畢夢姌建議，當前科技板塊不宜盲目抄底，可采取分層分批策略。短期回避上半年純題材、高擁擠、無訂單落地的高位細分板塊，這類標的前期漲幅主要依賴預期，半年報難以兌現盈利，短期調整空間尚未充分消化，抄底面臨持續回撤風險；可轉向布局科技賽道內部估值相對低位、業績可驗證的細分方向。

傳統板塊方面，畢夢姌認為，僅適合作為底倉防御，不適合重倉博弈行情。銀行、煤炭、石油等板塊的核心價值是震蕩市對沖回撤，優勢是低估值、穩定分紅，劣勢是業績增速有限，很難走出持續性主升行情。適合配置小比例倉位，用來平滑整體賬戶波動。

邢奕才提醒投資者，短期仍需等待兩個信號：一是量能企穩（成交額回到3萬億元以上、跌幅榜大跌個股減少），二是中報業績兌現度。他建議“不押單一方向，控倉均衡、做強弱切換”，而非簡單在“抄底科技”和“轉傳統”之間二選一。首先，不盲目接科技飛刀，但也不用徹底離場。產業邏輯（AI革命+國產替代）并未破壞，近期下跌中估值泡沫有所消化。待回調企穩后分批低吸業績確定性最高的環節（半導體設備、材料、存儲），回避無業績支撐的題材跟風標的。傳統股適合做防御壓艙石，不宜作為進攻主倉。煤炭、銀行、石油等板塊估值低、股息高，在震蕩期有護盤和避險價值，但持續性不足、缺乏趨勢性業績驅動，只宜配置而不宜追高重倉。

邢奕才進一步提出，組合層面建議沿三條線布局： 第一，科技核心底倉（40%至50%），向業績扎實的龍頭集中；第二，紅利低波資產（15%至20%）作防御，以平滑波動；第三，加配醫藥、證券等低位且有催化的方向（10%至15%）做再平衡。總倉位控制在五至七成，留足機動現金。關鍵觀測指標：量能企穩信號、7月中上旬中報預告成色、北美四大云廠商資本開支（CapEx）指引變化。當前并非全面轉向傳統板塊的時機，而是處于“科技等企穩、傳統作對沖”的過渡階段。