兩年三張“黃牌”，中信證券到底在忙啥？

以前券商投行做項目，多多少少還能摸點魚、混點水，打擦邊球蒙混過關?，F在注冊制落地之后，監管那是一天比一天嚴，想都莫想！申報就要擔責，哪怕撤了材料，責任也跑不脫。就算是A股投行圈的老大中信證券，這兩年也沒少挨收拾。被交易所接二連三點名提醒，罰單攢了厚厚一沓，說起來都有點扯

兩年時間三張監管黃牌，筆筆都是硬傷

從去年到今年，上交所、深交所前后給中信記了三筆自律監管的“黑賬”。你看嘛，每一筆都是項目盡調、內核把關出的大問題，一點都不冤枉。

第一筆：今年6月末，易加增材科創板IPO。

這家搞3D打印的企業，本來想沖科創板上市，后面自己曉得底子不干凈，主動把上市材料撤了。但老話講得好，跑得脫和尚跑不脫廟！你以為撤了材料就完事了？交易所直接倒查追責，一個都跑不落。

查出來的問題直白得很：企業自身研發費用亂得一塌糊涂，工時分攤、費用歸集完全沒得章法，賬務一團糟；更惱火的是公司和控股股東資金往來混亂，還疑似存在股權代持的違規問題。

而負責這個項目的兩個保代——董超和余啟東，工作完全是水起走的。該核查的不核查，該穿透的不穿透，睜一只眼閉一只眼，放任企業違規操作。最后監管直接出手，對兩名保代、連中信證券一起，一人發了一張“黃牌警告”。

第二筆：去年5月，再融資項目隱瞞過往處罰記錄。

這個事情更不應該，屬于是自己犯錯還刻意遮掩。中信在一單再融資項目的申報材料里頭，刻意隱瞞了公司此前受過的監管處分，虛報自家合規情況。

說白了就是想蒙混過關，結果被監管一眼看穿。你說這又是何必嘛？最終項目翻車，四名保代連帶中信證券整體被問責。監管的原話也說得很直白：公司質控、內核部門形同虛設，把關就是走形式，漏洞大得離譜，完全沒起到風控作用。話都說到這個份上了，丟不丟人呢？

第三筆：今年6月，輝芒微創業板項目全程敷衍了事。

也是今年6月，深交所翻出了輝芒微這個老項目。好家伙，問題更是一堆接一堆，全程走馬觀花，敷衍得不能再敷衍了。

企業銷售內控混亂，對賬流程全是走過場；關聯方資金來回拆借，錯綜復雜完全沒核查清楚；就連企業核心生產工序、生產周期這些最基礎的數據，都給人家寫錯了。一整套盡調下來，就三個字：水得很！全程糊弄市場、糊弄監管、糊弄投資者。你說氣不氣人？

單子接得太滿，干活開始飄、流程開始松

客觀說中信證券能當行業老大哥，那是真的有實力，這點必須要認。去年單單A股項目，就拿下72單，承銷規模超2700億，直接占了全市場四分之一還多。體量、資源、業績都是行業頂流，你不服都不行。

但問題也恰恰出在這里——體量越大，毛病越容易暴露。你想嘛，單子接得太多，項目堆起如山，底下的項目人員、質控、內核團隊根本忙不過來，天天像陀螺一樣連到轉，人都要轉暈了。人一累，活路就糙；活路一糙，問題就來了。

現在注冊制的要求和以前完全不一樣了，盡調講究的是精細化、穿透式核查。研發歸集、股權代持、銀行流水、關聯交易，每一項都是細之又細的繡花活路。但中信這邊明顯出現了脫節：業務規模瘋狂擴張，人員精力、風控標準、核查細致度完全跟不上。

大項目、小項目扎堆來襲，人手不夠、時間不夠，怎么辦？那就只能簡化流程、降低標準，能過就過、能省就省。那么出事就是遲早的事。

但我們也要把話說公道。監管不是專門針對中信，這兩年全行業都是“撤材料不免責、申報即擔責”的高壓態勢，以前野蠻生長、粗放干活的模式徹底行不通了。頭部券商項目最多、曝光度最高，自然挨的敲打也最多，這個道理大家都懂。

而且大家注意看，這三起事件，都還只是交易所的自律監管警示，沒升級成證監會的行政處罰。說白了，監管是在善意敲打，給你留了改錯的機會和情面。就拿易加增材來說，核心問題是企業自身底子臟、造假違規，保代是跟著背鍋、吃了掛落，這個客觀事實我們也必須認。

最大的問題：挨了打不吭聲，改沒改沒人知道

這幾件事里頭，最讓人詬病的，說實話還不是犯錯本身——人非圣賢，哪個敢保證永遠不出紕漏？最讓人心頭打鼓的，是中信后續的態度。

前兩次被監管點名之后，監管都要求提交整改報告、自查自糾。但是這么久過去了，中信內部到底咋個整改的？有沒有完善核查流程？有沒有問責摸魚失職的項目人員？有沒有把松散的風控重新收緊？

啥子消息都沒得，全程悶起不開腔，一點動靜都沒有！結果就是，整改的成效還沒看到，今年6月又接連爆出易加增材、輝芒微兩起問題。一模一樣的毛?。汉瞬椴粐?、盡調流于形式、內核把關走過場。這就讓市場所有人都心里打鼓了。

作為行業頭部券商，你到底有沒有把投行“看門人”的職責放在心上？到底有沒有真正敬畏監管、敬畏市場？還是說覺得反正家大業大，挨幾下板子不痛不癢？

我們現在把大趨勢擺明了看：監管只會越來越嚴，全行業的盡調標準、風控標準只會持續升級，這個是板上釘釘的事。以后投行做項目，再也不是拼資源、拼關系、拼接單數量了，拼的是細致度、合規度、風控執行力。不深耕細節、不嚴守流程，根本站不住腳。

頭部券商的通?。号艿锰?，規矩跟不上

最后扯兩句實在話——中信這兩年連續挨批，根本不是什么個例，它是所有頭部券商通病的一個縮影。

一邊是業務瘋狂擴張，單子接到手軟、利潤賺得盆滿缽滿；另一邊是內部管理、人員能力、風控流程嚴重滯后，完全匹配不上頭部機構的體量和地位。這個剪刀差越拉越大，不出問題才怪了。

連續多起項目翻車，問題高度統一：核查不深入、盡調不細致、內核不把關、風控不設防。這就充分說明，內部的風控體系早就失去了“防火墻”的作用。一到項目扎堆、工期緊張的時候，底下人就圖省事、走捷徑、簡化流程，能糊弄就糊弄。你說，這種根子上的陋習，只靠出事寫個整改報告、被點名批評幾句，能治得了本嗎？怕是做夢。

往后的行情，只會越來越規范、越來越嚴格。投行做項目，必須像繡花一樣精細核查，一輪又一輪復核、一層又一層把關，才能經得起監管和市場的檢驗。

老話說得好，常在河邊走，哪有不濕鞋。但監管的眼睛是雪亮的，市場的眼睛也是雪亮的。如果頭部券商一直抱著僥幸心理，不改掉粗放敷衍的老毛病，下次就不是簡單的警示、寫檢討了——大概率要遭重罰，甚至影響業務牌照，把吃飯的家伙都整脫！到那個時候，才真的是哭都哭不出來。