段永平再次出手，從10年周期看泡泡瑪特與貴州茅臺(tái)的升值空間

從港交所的最新數(shù)據(jù)顯示，著名投資人段永平繼續(xù)增持泡泡瑪特股票，合計(jì)持股比例由6.85%提升至7.65%，持股總量突破了1億股。按照?qǐng)鰞?nèi)成交數(shù)據(jù)顯示，段永平在泡泡瑪特的平均持倉成本約為150港元，當(dāng)前泡泡瑪特的股價(jià)仍未遠(yuǎn)離段永平的平均成本線。

茅臺(tái)與泡泡瑪特，是段永平近年來在公開平臺(tái)上比較看好的上市公司。雖然茅臺(tái)與泡泡瑪特同屬消費(fèi)品牌企業(yè)，但市場(chǎng)卻把茅臺(tái)定義為“老登資產(chǎn)”，把泡泡瑪特定義為“中小登資產(chǎn)”、“新消費(fèi)品牌”。

曾經(jīng)有著A股股王稱號(hào)的貴州茅臺(tái)，近一兩年終于被寒武紀(jì)、源杰科技等公司超越。在股票市值方面，茅臺(tái)也先后被寧德時(shí)代、中芯國(guó)際等公司超越。茅臺(tái)在股價(jià)與市值上，在2026年卻被全面超越。

茅臺(tái)股價(jià)自2021年初以來，出現(xiàn)了連續(xù)五年的調(diào)整行情，總市值與股價(jià)也從最高位出現(xiàn)了“打半折”的走勢(shì)。在茅臺(tái)股價(jià)陰跌不止的背后，與白酒行業(yè)步入深度調(diào)整行情有著密不可分的聯(lián)系性。在消費(fèi)低迷與禁酒令2.0的沖擊影響下，白酒行業(yè)迎來了股價(jià)與業(yè)績(jī)齊跌的局面。

在白酒行業(yè)中，常有貴州茅臺(tái)與其他白酒企業(yè)的區(qū)別。存在這種區(qū)別的關(guān)鍵，體現(xiàn)在茅臺(tái)的品牌價(jià)值、茅臺(tái)的金融屬性以及茅臺(tái)酒獨(dú)特的工藝技術(shù)等，基本上是同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法復(fù)制模仿的。其中，茅臺(tái)酒的金融屬性，近年來雖有逐漸削弱的預(yù)期，但從公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)、批發(fā)價(jià)、市場(chǎng)價(jià)之間，始終存在一定的價(jià)差空間，即使是最悲觀的時(shí)候，飛天茅臺(tái)酒的出廠價(jià)與批發(fā)價(jià)始終保持在2、300元的價(jià)差。在樂觀的狀態(tài)下，這種價(jià)差空間甚至達(dá)到2000元以上，只要這種價(jià)差空間沒有消失，那么茅臺(tái)的金融屬性依然存在，這也是茅臺(tái)在白酒行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

與茅臺(tái)相比，雖然泡泡瑪特的起步時(shí)間較晚，但近年來的發(fā)展速度是相當(dāng)迅速的。例如，在海外市場(chǎng)的開拓中，泡泡瑪特在短時(shí)間內(nèi)打開了海外市場(chǎng)，并且積累了海量的海外用戶，通過會(huì)員體系、盲盒模式、批量IP打造，形成了強(qiáng)大的復(fù)購能力，而且泡泡瑪特的商業(yè)模式正在逐漸豐富，從裝飾品、手辦、樂園、游戲等，泡泡瑪特正在朝著迪士尼的方向發(fā)展，或有打造出中國(guó)版迪士尼的趨勢(shì)。也許，泡泡瑪特的商業(yè)模式將會(huì)與迪士尼有著實(shí)質(zhì)性的區(qū)別，或打造出全球輕奢裝飾品的品牌風(fēng)格，有別于迪士尼的商業(yè)模式。

段永平看好泡泡瑪特的背后，還與泡泡瑪特創(chuàng)始人具有年輕優(yōu)勢(shì)以及成熟商業(yè)版圖構(gòu)想有關(guān)，而且泡泡瑪特在短時(shí)間內(nèi)打開海外市場(chǎng)，形成了海量的海外用戶群體，這已經(jīng)是同業(yè)企業(yè)很難復(fù)制模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在段永平看來，他既看好貴州茅臺(tái)，也看好泡泡瑪特，但從成長(zhǎng)空間、盈利預(yù)期來看，段永平似乎更看好泡泡瑪特。與泡泡瑪特相比，未來十年貴州茅臺(tái)的發(fā)展前景更趨穩(wěn)定。泡泡瑪特的發(fā)展?jié)摿λ坪醺螅瑵撛诘挠芰Α⒃鲩L(zhǎng)空間更快。

與泡泡瑪特的投資回報(bào)預(yù)期相比，考慮到白酒行業(yè)處于深度調(diào)整周期，白酒頭部公司的投資回報(bào)能力取決于茅臺(tái)的下跌空間、盈利增速等因素。假如從三年的投資周期分析，貴州茅臺(tái)合理估值所對(duì)應(yīng)的股價(jià)在1500元左右，按照現(xiàn)價(jià)1200元計(jì)算，未來三年的潛在投資收益率約為25%，年化投資收益率約為7.2%。假如投資者在1000元抄底貴州茅臺(tái)，那么未來三年的潛在投資收益率約為50%，年化投資收益率約為14.47%。

按照較低的價(jià)格投資貴州茅臺(tái)，憑借茅臺(tái)穩(wěn)定的股息分紅與股票回購，結(jié)合長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利增速，從十年的投資角度思考，茅臺(tái)大概率可以跑贏同期銀行定期存款利率、國(guó)債收益率水平。

泡泡瑪特作為新消費(fèi)龍頭，而且海外市場(chǎng)擴(kuò)張速度很快，憑借泡泡瑪特自身的品牌優(yōu)勢(shì)、海外用戶的快速增長(zhǎng)以及牢固的用戶忠誠度，泡泡瑪特在未來5～10年盈利增長(zhǎng)速度或高于茅臺(tái)，投資泡泡瑪特，更需要觀察公司海外市場(chǎng)的擴(kuò)張速度、海外用戶的消費(fèi)黏性與復(fù)購率，這些因素將會(huì)帶動(dòng)泡泡瑪特收入與利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，形成公司的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

段永平在泡泡瑪特的平均持倉成本約為150港元，目前泡泡瑪特股價(jià)依然處于段永平的成本價(jià)附近。或許，在段永平看來，泡泡瑪特有一些普通投資者看不到的核心競(jìng)爭(zhēng)力，一旦這種競(jìng)爭(zhēng)力逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，那么泡泡瑪特的估值或被市場(chǎng)重新評(píng)估。