毛利率暴跌六成、月銷環比連降，李想汽車為何仍有49%反彈預期？

“產品組合的變化和新車型的過渡，導致車輛毛利率從去年同期的19.8%驟降至6.1%?！崩钕肫嚬芾韺釉?026年第一財季業績溝通中的這番解釋，把公司股價近一個月的跌勢推到了理性分析的臺前。過去30天，這家納斯達克上市的中國電動車企跌幅已超17%，股價逼近歷史低點。然而，就在同一時間，華爾街給出的目標價卻隱含超過49%的上行空間，這種強烈反差本身就構成了一個需要拆解的謎題。

把目光往回拉，交付端的數據同樣呈現出收縮的走勢。6月30日，李想汽車公布了6月交付量為30895輛，而6月前一個月這個數字還是33350輛。短短30天，月度交付環比減少了2455輛，按比例算大約下滑了7.4%。拋開環比的波動，將時間軸進一步拉伸，截至2026年6月30日，該公司歷史累計交付量已攀升至1733687輛，這使得管理層在同一份交付公告中能夠著重提及“累計產量突破15萬輛”的里程碑。

當累計產量和累計交付量雙雙邁過節點時，眼前月度銷量的連續回落似乎更像一場規模擴張過程中的階段性調整。

更讓市場在意的，是管理層在交付數據之外釋放的另一條產品線信號——全新李想L8已經正式登場。按照官方的描述，L8是一輛五座旗艦運動型多用途車，它的配置清單被概括為五個關鍵詞：連接式零重力座椅、800V主動懸架系統、全驅動線控底盤、MACH M100芯片以及5C增程系統。這里的每一項都對應著一個具體的技術場景：零重力座椅試圖重新分配人體壓力來緩解長途乘坐的疲勞；800V主動懸架能根據路面起伏實時調節減振阻尼；全驅動線控底盤取消了傳統的機械轉向柱和制動管路，用電子信號來操控車輪；MACH M100芯片被視為整車智能運算的核心；而5C增程系統則指向更快的充電補能能力。這些名詞的組合，把李想汽車在家庭高端SUV賽道的產品定義思路攤開在了桌面上。

與此同時，另一款即將在2026年7月上市的李想L6也被管理層點名。盡管關于L6的具體參數和定價尚未被進一步披露，但結合第一季度財報中提到的“向新車型過渡”這一背景——尤其是像理想i6這樣的新序列——可以看出，企業正在密集地重整自己的產品矩陣。

一季報明確將毛利率大幅下滑歸因于兩點：一是產品組合的變動，二是新車切換過程中的成本擾動。當更低價格區間的車型在銷量中占比上升，疊加老款車型退坡、新車型產能爬坡的雙重影響，整車業務的利潤空間被壓縮便是一個可以預期的財務結果。

在這樣的基本面圖景下，李想汽車給出的二季度交付指引顯得格外克制。公司預計2026年第二季度交付量將在95000輛至100000輛之間，即便按照上限計算，相較2025年同期仍將出現10%到14.5%的同比下降。換句話說，即便有全新L8的發布加持，短期內整體交付規模依然可能處在收縮通道。

考慮到同期銷售網絡的擴張——截至6月30日，李想汽車已在160個城市布設了495家零售門店，并在220個城市擁有536個服務中心及授權鈑噴店——渠道成本的剛性增長與交付規模的下滑之間所形成的張力，會進一步考驗運營層面的費效比。

但華爾街的定價邏輯似乎并沒有被這份保守的指引完全牽著走。就在股價接近歷史低位的區域，多家研究機構給出的平均目標價對應著超過49%的潛在漲幅。盡管沒有任何一份報告原文可以讓我們直接引用其看漲理由，但把這49%的預期放進李想汽車自身給出的數字拼圖里，一條可能的邏輯線隱隱浮現：累計產量突破15萬臺、全新L8的入市、L6的近期上市，再加上仍然保持在接近200萬累計銷量的用戶基盤，這些要素共同組成了一個中長期復蘇的敘事框架。

當短期毛利率觸底、車型切換的混亂期逐步收窄時，產品組合的改善有可能將車輛毛利率重新拉回兩位數的區間。

值得注意的是，李想汽車的身份標簽也構成了這層預期的一部分。這家總部位于北京的電動汽車制造商成立于2015年，用了不到十一年的時間就在中國高端家庭SUV領域確立了存在感。它的產品線始終圍繞大型家庭用車展開，增程式電動路線和純電架構并行，這使其在充電基礎設施欠發達地區的用戶爭奪中保有了一定的差異化優勢。

過去一個季度的財務低潮，恰恰發生在它從單一產品走向多線作戰的銜接點上，而這種歷史拐點對毛利率的擾動，