北京
7月14日晚間，國產DRAM龍頭長鑫科技正式披露IPO上市發行安排及初步詢價公告，確定發行價為8.66元/股，對應上市估值約5791.78億元。面對此前市場關于其市值“沖擊萬億”的樂觀預期，不少投資者對最終定價是否低于預期產生疑問。對此，多位業內專家及投行人士指出，該定價是立足企業客觀實際與行業規律的審慎選擇，旨在為未來的價值成長留足空間，體現了真正的“長期主義”。
作為國內規模最大、技術最先進、布局最全的DRAM研發設計一體化企業，長鑫科技今年一季度的業績表現堪稱“炸裂”。2026年第一季度，公司實現營收508億元，扣非后凈利潤超263億元，同比增速分別高達719%和1993%。在存儲芯片高景氣周期的推動下，資本市場曾普遍預期其上市市值有望沖擊萬億甚至更高。因此，當5791.78億元的發行市值出爐時，引發了市場的廣泛關注與討論。
針對外界的疑惑，多位受訪的投行人士強調，企業的發行定價必須遵循嚴格的邏輯與規范。盡管長鑫科技業績增長迅速，但客觀來看，其全球市占率（約7.67%）與美光（22%）等國際巨頭仍有差距，且在HBM等高端產品上尚存技術代差。此外，存儲芯片具有典型的周期性特征，極易出現“漲價-盈利-擴產-過剩-跌價”的經典循環。在上市之初給予合理審慎的定價，既不過度透支未來的積極預期，也是保護廣大投資者利益的客觀體現。
在估值方法上，業內專家進一步解釋了定價的合理性。對于周期性行業，國際投行實踐通常以市凈率（PB）為主要估值標尺，市盈率（PE）作為輔助參考。以7月13日收盤價計，三星、SK海力士和美光的預測PB在2.22倍至5.73倍之間，PE在5.02倍至8.2倍之間。相比之下，按照長鑫科技中報業績預計測算，其發行價對應的PB和PE分別在3倍和5倍左右。這一水平既符合存儲行業的估值規律，也真實反映了公司當下的客觀實際。
市場專家指出，近兩年全球資本市場對AI產業的關注達到了前所未有的高度，但發行定價終究要立足公司的客觀實際。在公司上市之初審慎定價，不僅能為后端更長遠穩健的增長打下基礎，也能避免股價“出道即巔峰”導致經營者短視，從而為企業后續的持續激勵、專注研發和干事創業的創新文化留足成長空間。
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