聚焦2026！解碼A股、AI與固收+，這場高質量策略會給出答案

最近聽了一場高質量策略會，中歐基金于上海舉辦“看見——2026年度投資策略會”。

來自中歐基金的多位基金經理及特邀專家圍繞2026年宏觀經濟、科技投資、海外市場、多資產及固定收益策略展開深度分享。

根據研判2026年的資本市場有以下幾個關鍵維度：

1、宏觀周期視角：從“估值擴張”轉向“盈利驅動”

市場共識是，今年以來的修復行情主要由估值推動。展望2026年，估值進一步大幅擴張的空間可能收窄，企業盈利能否接棒成為關鍵。核心觀察點在于 PPI能否如期轉正，從而帶動上市公司盈利預期和庫存行為改善。投資邏輯可能需要從尋找“彈性”轉向挖掘“盈利確定性”。

2、風格結構視角：“科技承先”與“價值續后”的再平衡

當前市場呈現“價值與成長主題共存”的狀態，2026年市場可能呈現 “科技承先、價值續后、重回龍頭”的狀態。

3、資產配置視角：低利率下的“固收+”

在低利率的預期下，純債資產提供的基礎收益可能受限，“固收+”策略的核心價值凸顯。

下附論壇亮點：

一、2026年市場展望：科技承先、價值續后、重回龍頭

站在當前時點，中歐基金對2026年的宏觀經濟與市場走勢給出整體判斷。

中歐基金權益專戶投委會主席、基金經理王培以“周行不止，科技迭新——二十年探索長期主義之路”為題做主旨演講。王培系統回顧了過去二十年的市場周期演變并指出，市場風格經歷了從周期成長、到成長崛起、再到價值回歸的階段性變化，而當前正處于“價值與主題共存”的狀態。

對于2026年，王培用“科技承先、價值續后、重回龍頭”三個關鍵詞概括其核心觀點。

王培指出，過去一年市場上漲主要由估值擴張驅動。展望明年，估值進一步大幅擴張的空間可能收窄，企業盈利能否接棒成為關鍵。他特別提示PPI的拐點可能是關鍵變量，他認為，在“反內卷”式政策從點至面推廣的背景下，PPI有望于明年三季度回正，繼而帶動上市公司盈利預期和庫存行為改善，開啟盈利驅動行情。

從上市公司指標來看，基本面的順序是，科技是目前景氣度較最高的板塊，其次是稀缺資源，而后是金融、制造業、周期品等領域，最后是地產和傳統消費相關行業。

風格層面，歷史數據顯示，當價值因子某一年大幅跑輸成長因子后，第二年往往能夠跑贏。王培表示，2026年需要關注傳統周期性行業及高ROE傳統龍頭企業的價值重估機會，對新能源、電力設備等新周期行業的機會也需保持關注，同步認為CXO、創新藥、AI爆款應用、人形機器人等領域有可能是持續的主題亮點。總體而言，他認為明年市場仍有結構性機會，但波動可能加劇，流動性變化較大，投資難度加大。

中歐基金多資產及解決方案投資部多元配置組負責人、基金經理華李成則表示，2025年是多元配置或者是全天候策略的元年，伴隨著無風險利率下降，越來越多的客戶和機構開始關注多元配置。中歐基金希望通過多元化的資產配置，解決投資者遇到三大困擾，即業績不可預期、超額波動過大和風格漂移問題。

中歐多資產團隊的目標是打造MARS工廠，其中MARS分別代表四個含義，M代表的是多元化的投資解決方案，A代表可預期的風險回報，R代表可復制的投資流程，S代表可解釋的損益來源。據華李成介紹，MARS工廠投研體系將投資流程拆解為“設計、生產、組裝、檢測”四大車間，通過模塊化分工與標準化品控，爭取有效提升產品的業績穩定性。

展望未來，華李成表示，中歐多資產團隊將持續迭代策略，優化組合風險收益特征，力爭為廣大投資者提供風險收益特征更優的多元解決方案。

二、AI行業研判：從基礎設施到應用落地，關注算力國產化與商業閉環

AI是2025年的投資主線之一，2026年如何演繹也成為市場關注重點。中歐基金基金經理代云鋒、杜厚良和任飛分別探討了AI產業從基礎設施到應用落地的投資脈絡。

AI的商業閉環已在推理側初步形成，成為投資邏輯的核心支撐。代云鋒表示，2025年5月北美市場推理側商業閉環的出現，使AI基礎設施投資邏輯從訓練側需求拉動轉向推理側需求驅動，這一轉變延長了行業久期和持續性，并且與下游的匹配度更好。

代云鋒還分享了AI應用落地的觀察，他認為，AI應用紅利已開始顯現，主要體現在三個層面：一是消費娛樂級應用（如AI廣告）；二是企業內部流程優化（提效降本）；三是創造新范式（如人形機器人、智能駕駛）。

關于AI的投資重點，代云鋒將科技賽道分為AI基礎設施、AI智能硬件和AI應用三層。當前AI基礎設施板塊主流公司估值（對應2026年）在15-20倍PE，AI智能硬件在20-30倍PE（數據來源：Wind, 2025/12/4），而AI應用則因商業模式和格局不清，分化巨大。

代云鋒表示，2026年基礎設施和智能硬件可預測性相對高，應用領域的人機交互、智能雛形以及自動駕駛的空間更大，如果技術找到突破點，產品體驗或者適用性上了一個臺階，對于投資來說意味著巨大的潛在機會。

算力需求持續強勁，國產替代步入深水區。杜厚良認為，算力與國產替代構成AI產業鏈的兩大投資支柱。

他表示，國內優質互聯網廠商2026年資本開支預計提升，其中國產算力采購占比的提升有望帶動國產算力行業的增長，不過供給端仍存風險，國內芯片的流片環節依賴海外代工廠，需關注國內代工廠的技術突破進展。

風險方面，杜厚良則提示，AI投資的爆發可能對端側供應鏈形成擠壓，部分依賴存儲、零部件的企業可能面臨毛利率下滑壓力，應用創新領域大概率呈現“先抑后揚”態勢，需等待基座模型能力提升后的二次賦能。

電力作為AI的底層能源支撐，同樣是行業發展繞不開的話題，中歐基金權益研究部副總監、基金經理任飛以《全球電力供應挑戰和再通脹新格局》為題，分享了他的思考。

任飛認為，AI數據中心快速發展和全球再工業化帶來巨量新增用電需求，而中國以外的主要經濟體在電力基礎設施建設上普遍面臨供給瓶頸，可能導致區域性缺電與電價上漲，進而推升全球再通脹風險。

任飛指出，這一宏觀變化將對投資產生直接影響，一是利好電解鋁等供給可能受約束的品種；二是提升光伏、儲能等環節的海外需求預期，級別、幅度、持續的時間更大；三是強化中國高耗能制造業的全球優勢。

三、固收+投資展望：低利率環境下追求穩健增強之道

面對國內低利率環境的持續，中歐基金固定收益投資部混合資產組負責人、基金經理鄧欣雨深入剖析了“固收+”策略的投資價值與未來方向。

鄧欣雨表示，當前國內處于低利率時期，債券資產絕對收益或受限，固收+產品成為投資者追求穩健增值的重要選擇。2026年固收+投資需“越過山丘”，在控制風險的基礎上挖掘多元收益來源，應對市場波動加大的挑戰。

低利率環境可能延續。據鄧欣雨分析，受居民部門債務壓力、政府付息支出及房地產市場調整等因素影響，國內總需求向上彈性或有限，低利率環境可能延續。在此背景下，純債資產的絕對收益回報可能受限，而“固收+”產品通過增加股票、可轉債等資產，成為追求穩健基礎上增強收益的重要工具。

對于股市發展，鄧欣雨認為，今年上漲主要由估值驅動，后續估值提升空間可能收窄，市場波動或加大。2026年市場的關鍵驅動力將轉向企業盈利。若PPI轉正，企業盈利增速有望改善，預計將成為支撐股市的重要基礎。

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