股價(jià)暴漲300%被緊急叫停，航天發(fā)展怎么了？

政策東風(fēng)催生航天熱潮，但概念狂歡后，誰(shuí)在“裸泳”？

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狂熱后的冷靜

前段時(shí)間，A股上證指數(shù)17連陽(yáng)打破了33年歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)狂熱情緒步步攀升。在這其中，商業(yè)航天成了最不能忽視的板塊。

去年可以說(shuō)是商業(yè)航天爆發(fā)年，尤其在2025年底之際，來(lái)了一波政策組合拳。

11月25日和11月29日，國(guó)際航天局相繼明確設(shè)立國(guó)家商業(yè)航天發(fā)展基金并簡(jiǎn)化準(zhǔn)入，以及在航天局設(shè)立商業(yè)航天司，從融資環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)監(jiān)管方面助力商業(yè)航天領(lǐng)域發(fā)展。

12月26日，上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，為未盈利企業(yè)開(kāi)“綠燈”。在各政策的催化下，航天股受到市場(chǎng)的“熱捧”。在上周五兩市成交額的3萬(wàn)億里，商業(yè)航天就占了7200多億，其中，不乏多家相關(guān)概念公司股價(jià)漲超100%。

作為航天科工旗下的商業(yè)航天龍頭，航天發(fā)展就是其中之一。從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年11月以來(lái)到2026年1月13日，其股價(jià)累計(jì)漲幅已超300%。

在一眾盛況之下，商業(yè)航天板塊突然給所有人澆了一盆冷水。2026年1月13日，根據(jù)深圳證券交易所的交易數(shù)據(jù)披露，多家相關(guān)企業(yè)被納入異動(dòng)股票名單，航天發(fā)展就是其中之一，開(kāi)始日期為2026年1月13日，結(jié)束日期為2026年1月26日，類型為嚴(yán)重異動(dòng)。

嚴(yán)重異動(dòng)一般是指股票價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，偏離其基本面或市場(chǎng)整體走勢(shì)，達(dá)到了交易所規(guī)定的異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)。例如，連續(xù)多個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)漲停或跌停，或者短時(shí)間內(nèi)漲幅或跌幅超過(guò)一定比例等情況，這些都可能被認(rèn)定為嚴(yán)重異動(dòng)。

消息一出，航天發(fā)展于2026年1月14日以跌停收盤(pán)。

雪上加霜的是，航天發(fā)展發(fā)布公告將在本次嚴(yán)重異常波動(dòng)期間進(jìn)行減持，控股股東涉及838萬(wàn)股，一致行動(dòng)人涉及744萬(wàn)股，按1月12日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，涉資近6.3億元。

根據(jù)安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖分析，本次商業(yè)航天回調(diào)核心原因是短期市場(chǎng)情緒退潮外加估值泡沫擠壓的雙重作用。

而航天發(fā)展作為商業(yè)航天最熱門(mén)牛股之一，退潮之后它的成色到底如何？讓我們剝開(kāi)其概念看內(nèi)核。

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航天系的面紗

了解航天發(fā)展，先要搞懂商業(yè)航天到底是什么？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是企業(yè)以盈利為目的做航天。區(qū)別于傳統(tǒng)“國(guó)家花錢(qián)做航天”的模式——它以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，由商業(yè)公司主導(dǎo)研發(fā)、生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)，通過(guò)提供航天相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)不斷降低航天活動(dòng)成本。

商業(yè)航天的產(chǎn)業(yè)鏈很清晰，主要分為三部分：上游造火箭、衛(wèi)星核心部件，如藍(lán)箭航天、星河動(dòng)力等；中游負(fù)責(zé)火箭發(fā)射和衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)，銀河航天、長(zhǎng)光衛(wèi)星；下游則主攻衛(wèi)星通信、導(dǎo)航等實(shí)際應(yīng)用，相關(guān)的企業(yè)主要有航天宏圖、中國(guó)衛(wèi)通等。

而航天發(fā)展是一家具有獨(dú)特定位的央企上市公司。其實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，通過(guò)中國(guó)航天系統(tǒng)工程有限公司等實(shí)施控股，是中國(guó)航天科工集團(tuán)在電子信息與防務(wù)對(duì)抗領(lǐng)域的重要上市平臺(tái)。

公司的前身是閩福發(fā)A，在2014年通過(guò)重大資產(chǎn)重組收購(gòu)南京長(zhǎng)峰后，正式納入中國(guó)航天科工集團(tuán)體系，成為集團(tuán)在電子信息與防務(wù)對(duì)抗領(lǐng)域的重要上市平臺(tái)。

其核心競(jìng)爭(zhēng)力，在于其深厚的軍工電子背景和在特定細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。長(zhǎng)期聚焦“電子藍(lán)軍”（模擬仿真與電子對(duì)抗系統(tǒng)）、軍用通信與指控系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)信息安全等高端裝備領(lǐng)域。并在“電子藍(lán)軍”和通信、網(wǎng)絡(luò)安全等方面形成了一定的技術(shù)壁壘。

盡管如此，航天發(fā)展仍然處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)企業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，2023年、2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為18.63億和18.69億，其中2023年?duì)I收同比大降47.74%，歸母凈利潤(rùn)分別為-19.5億元和-16.73億元。到了2025年三季度，企業(yè)整體營(yíng)收16.97億元，凈利潤(rùn)仍為-4.98億元。

主要原因航天發(fā)展曾發(fā)布公告作出解釋，虧損主要在于客戶招投標(biāo)項(xiàng)目周期性波動(dòng)、推遲，新簽合同增長(zhǎng)不及預(yù)期，收入規(guī)模難以覆蓋固定成本。軍品采購(gòu)節(jié)奏不均衡，部分項(xiàng)目交付延遲，導(dǎo)致毛利不足，同時(shí)新業(yè)務(wù)商業(yè)航天仍處于培育期，研發(fā)支出達(dá)到5.7億。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司營(yíng)收主要來(lái)源于四大板塊：海洋與電力裝備、通信與指控類產(chǎn)品、藍(lán)軍裝備、網(wǎng)絡(luò)通信。

根據(jù)2025年上半年的數(shù)據(jù)，通信與指控類產(chǎn)品和海洋裝備、電力裝備等產(chǎn)品構(gòu)成了收入的兩大支柱，分別占總營(yíng)收的32.01%和32.51%。其中，通信與指控類產(chǎn)品毛利率較高，為28.90%，是公司當(dāng)前最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)板塊。市場(chǎng)熱議的藍(lán)軍裝備及相關(guān)產(chǎn)品收入占比為26.09%，但該業(yè)務(wù)同期毛利率為-18.17%，正處于投入或調(diào)整期。

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是水手還是乘客？

那么此番商業(yè)航天熱潮，對(duì)于航天發(fā)展來(lái)說(shuō)，到底它是能夠主動(dòng)駕馭商業(yè)航天浪潮的實(shí)干者，還是僅僅搭乘概念東風(fēng)、缺乏核心動(dòng)能的被動(dòng)跟隨者？

筆者目前的答案更傾向于后者。

在營(yíng)收層面，根據(jù)華福證券的分類，航天發(fā)展被歸于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的“火箭制造與發(fā)射服務(wù)”環(huán)節(jié)，但公司當(dāng)前營(yíng)收主力仍源于傳統(tǒng)軍工電子業(yè)務(wù)。

旗下從事商業(yè)低軌衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)的航天天目公司，其營(yíng)收在2025年前三季度占公司總營(yíng)收的比例低于1%，對(duì)業(yè)績(jī)影響極小。另一項(xiàng)空間信息應(yīng)用類產(chǎn)品在2025年上半年的收入占比也僅為0.20%。并且5.7億的投入研發(fā)，對(duì)比起頭部民營(yíng)衛(wèi)星企業(yè)銀河航天的22億元研發(fā)投入規(guī)模，航天發(fā)展并不算高。

若將航天發(fā)展置于“航天系”上市公司中進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋錉I(yíng)收規(guī)模與盈利水平目前處于追趕地位。

例如，航天電子2025年三季度營(yíng)收高達(dá)88.35億元，凈利潤(rùn)1.91億元，作為航天電子信息系統(tǒng)龍頭，其軍品業(yè)務(wù)高度聚焦且規(guī)模效應(yīng)顯著。中國(guó)衛(wèi)星2025年前三季度也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤(rùn)為1481.14萬(wàn)元。相比之下，航天發(fā)展同期的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)凸顯了其當(dāng)前面臨的經(jīng)營(yíng)壓力。

在業(yè)務(wù)層面，航天發(fā)展在商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)定位有其特殊性。雖然被部分機(jī)構(gòu)歸類于“火箭制造與發(fā)射服務(wù)”環(huán)節(jié)，但這更多是集團(tuán)層面的映射。

就其自身業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)而言，它并非直接的火箭或衛(wèi)星制造商，更多扮演的是“賦能者”的角色。比如通過(guò)子公司航天天目運(yùn)營(yíng)“天目一號(hào)”氣象探測(cè)星座，已實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)應(yīng)用。

當(dāng)然，其深厚的電子藍(lán)軍（仿真測(cè)試）、軍用通信、網(wǎng)絡(luò)安全等技術(shù)，可向衛(wèi)星測(cè)控、星載設(shè)備、地面站安全等商業(yè)航天環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)化，或許是其未來(lái)的想象空間所在。

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結(jié)尾

在“20萬(wàn)顆衛(wèi)星”的宏大計(jì)劃催化下，中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。

對(duì)航天發(fā)展而言，其價(jià)值重估的關(guān)鍵，不在于它被貼上了什么標(biāo)簽，而在于能否將其在軍工電子、仿真對(duì)抗等領(lǐng)域的深厚技術(shù)積淀，高效、低成本地轉(zhuǎn)化為商業(yè)航天市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品與解決方案。

從“國(guó)家隊(duì)特種兵”轉(zhuǎn)型為“商業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)主力軍”，道阻且長(zhǎng)。未來(lái)，它能否從“乘客”變?yōu)檎嬲{馭風(fēng)浪的“水手”，取決于這次至關(guān)重要的轉(zhuǎn)化能力。這一切，有待時(shí)間驗(yàn)證。