“大型科技巨頭和資本從游戲撤離，現在，他們更喜歡AI”

文/迷宮

導語

游戲融資的結構性矛盾

在眼下AI虹吸一切熱錢的環境下，沒有任何AI概念的傳統游戲融資無疑是困難的。

李松墨團隊就是另一個踩在了風口切換節點上的團隊。

去年底，他們就和一家美元基金接觸，對方對項目頗感興趣。但今年以來，該基金內部調整，整體轉向AI賽道，對游戲似乎心意闌珊。"新版BP發過去一個月了，也沒什么回音。"松墨直白地向游戲茶館告知內情。

好在松墨他們賬上資金尚且充裕，融資需求并不緊迫。只是下一款產品的錢從哪來，能否獲得更多資源支持，松墨心里也沒底。

同樣深感融資艱難的小杜，剛剛中止了新作開發，解散了開發團隊，再度回歸個人開發者。

小杜告訴游戲茶館，今年內他基本把國內還在投游戲的機構、廠商都聊了一圈，沒有一家點頭。面對這個預期之內的結果，小杜和團隊商量后，決定中止項目。

但小杜沒打算就此放棄，現在他每天利用AI工具，搗鼓新的游戲。

小杜的項目按下了暫停鍵，另起一行獨自做新項目；松墨的下一款游戲還在路上，但前路何處暫無答案。兩個人的處境指向同一個結論，純游戲，越來越難拿到錢了。

錢自然沒有消失，只是流向了那些看起來更有"確定性"的地方。

01

游戲的錢正被AI吸走？

AI正滲透到內容生產、交通出行、工業制造等各個領域，幾乎所有人都相信它是下一代革命性技術，形成確定性共識。

網易原投資負責人朱原寫道，大型科技公司與資本都在從游戲行業撤離，流向AI產業。數據印證了他的判斷。今年一季度，AI項目吸走了全球風投81%的資金，環比暴增150%。

現在，游戲行業的資金也正追逐這股浪潮。

游戲投資人王澤安向游戲茶館透露，今年他看的項目，有七八成都是AI原生游戲。有意思的是，投身于AI游戲開發的，有不少是游戲背景并不深厚的原互聯網公司高管，純正的游戲開發者并不多。

“（他們）想借助模型能力，實現平臺化，也符合互聯網基因。”不過王澤安坦承，目前還沒看到“既解決商業化，又解決品質”的AI原生游戲。

而戰投們看到的多數AI游戲項目，實際就是To VC的項目。

游戲投資人時欣直言，許多FA（中介機構）包裝AI游戲項目都已形成套路化模板：

從B廠找一個模型相關人士，從T廠找一個產品相關人士，再從M廠挖一個策劃，攢起一個看起來很王炸的組合。

“但去看實際工程進展，溯源項目底層邏輯，就會發現諸多站不住腳的地方。”時欣認為其中蘊含大量泡沫。

AI原生游戲總體處于早期技術探索階段，依賴于大模型的輸入輸出，玩法局限在模擬、陪伴等語言交互的品類上，未來或存在多種技術路徑。

當資金全部壓在"確定性"上時，一個尚未驗證、也講不出新故事的初創游戲團隊，天然不在射程之內。

02

現在拿錢需讓渡更多權益

不是每一個初創游戲團隊都拿不到投資。今年初，宙船工坊曾一度接近獲得融資，就在簽TS（投資條款清單）前夕，被團隊負責人月下（林夏）叫停了。

月下去年接觸了好幾家投資人，談判推進到條款環節，問題就浮出水面。對方或多或少都會在股權投資條款之上，加入一些額外條款，意味著老股東同股不同權。

如果所有股東最終都匹配上優先權，月下就喪失了項目的絕對話語權。

在月下看來，創業就是用自己的錢買勞動自由，如果為了融資而被各種條款束縛，顯然背離了自己創業的初衷。

因此即便曾歷過一次破產重組，月下依然自掏150萬，獨資持股，支持新游戲的開發。

月下的遭遇不是特例。游戲行業投資人時欣觀察到，這兩年資本為了降低風險，往往要求更多附加條款，如項目分紅優先償還投資成本，或以可轉債方式投資（公司發展好，則債權轉股權）等。

游戲廠商的戰略投資更關注協同效應，有的廠商訴求是新游發行權，有的訴求則是明星制作人一句承諾：若創業失敗，優先入職投資廠商。

"當下的融資環境會要求初創團隊在拿錢時，讓渡出更多權益。"時欣總結道。

面對投資人更多要求時，李松墨團隊的態度與月下一樣，不接受。在他看來，投資是合作攢局，一榮俱榮一損俱損，“彼此是平等的合作伙伴。”

曾有投資人立勸李松墨不要把資源all in一個項目，要把錢均分給多個項目，平攤風險。李松墨沒有接受，他知道分散投入，項目沒有技術積累，無法形成競爭力。

投資人出手愈發謹慎，條款愈發越強勢的背后，是游戲投資退出難的現實。

游戲廠商本來就很難上市，自2023年貪玩游戲赴港IPO后，再無廠商成功上市。而已上市的游戲廠商也難獲市場追捧。

時欣指出，二級市場給游戲股的PE（市盈率）持續走低，尤其是港股。迅速收窄的退出通道，幾乎勸退國內大部分財務投資人。

除了IDG、真格和紅杉等曾在游戲上賺過錢的基金外，其他圈外基金基本不碰游戲了。

IDG投出了吉比特

既然股權融資不好走，那項目融資呢？比如找發行方，以產品質量談合作？

資深開發者小杜帶著他的新游試過。他和發行方坐下來測算過，新游宣發若投入上百萬的話，對發行方來說，這筆賬不劃算。投入那么多資源，幾乎不產生利潤，風險收益比低，合作沒法推進。

看過不少小體量項目的時欣，建議融資需求百萬以下的項目，不妨試試眾籌。"社媒這么發達，一個好創意可以通過眾籌和展會找到第一批用戶，不一定走股權融資那條窄路。"時欣接觸過的很多明星項目，其啟動資金就是眾籌來的。

那么走出行業周期的低谷，相比前幾年，游戲投融資環境就沒有多少回暖嗎？

03

水溫幾何，冷暖自知

把時間軸拉回幾年前，伴隨反壟斷調查與疫情后游戲市場規模回落，投資人手里能投的錢變少了。市場直接跌入低谷。

從2024年到今年上半年，單筆金額較大的交易增多，垂類領先廠商總能拿到錢，側面印證情況有所好轉。不過戰投出手數量沒有實質增長，錢在集中，沒有擴散。

現實依然殘酷，大廠戰投業務線的規模持續收縮。小杜聊了一圈后發現，很多廠商的投資部，目前主要工作也就是幫老板看看方向。他深感當下融資環境熱度，甚至還不如前幾年低谷期。

世界是參差的，同一環境的水溫，每個人的體感不盡相同。

投資人士王澤安就打趣道，當下環境與低谷期相比，“無非是48年入國軍還是49年入國軍，立項難度不小，更考驗制作人的品味。”

更關鍵的是，大廠現在也對買賽道不感冒了，更傾向于收編團隊，只投已驗證過的明星制作人。

游戲行業投融資底層的結構性矛盾——基金周期與游戲項目周期錯配、退出通道狹窄——皆未找到明確解法。

04

誰在改寫規則

當舊有規則不適應游戲產業，總有人試圖重新設計玩法。

沐瞳原CEO袁菁的方案最直接，用出售沐瞳的部分錢，成立了自己的Pilot基金，主要投向Steam產品和團隊。沒有LP（基金出資人）的壓力，回報周期自己定，"跑贏通脹或存款利率就行"。

但他也承認不可復制，畢竟沒幾個人有實力、有勇氣拿自己的錢，成立基金投游戲。

網易前高管少云也在試圖找到新解法。他創辦的Magic Find基金，承認游戲投資不確定性高，退出周期拉長到5-10年。

出資人里有紅杉、IDG，也有三七互娛等大廠和袁菁等個人LP。但Magic Find才起步，能不能跑通尚無答案。

朱原更為激進，在資本退潮時逆向出手。由他創辦的GreaterThan Group，融資1億美元，首批投資對象就包括被網易裁撤的團隊。

朱原投的Bullet Farm，原本由網易資助

朱原的邏輯很簡單，行業矯枉過正了，當大廠和資本都在撤退，恰恰是吸納頂尖人才，投資被低估資產的最好時機。

袁菁需要財務自由，少云需要LP相信5-10年周期，朱原需要十幾年積累的全球人脈，都不具備普適性。一個沒有這些資源的初創團隊，該怎么辦？

月下給出自己的答案，自己先把確定性做出來。

這位騰訊原制作人判斷，游戲的高不確定性天然不適合天使投資。既然資本要確定性，那就先做出成果再談合作。恰好目前AI技術的發展，大幅壓低前期啟動成本。

他的新游戲《玩具魔靈》已拿版號，篝火測試在即，為后續商務合作奠定基石。

05

底氣還在俯身做事的人

今天的游戲投融資環境下，退出通道狹窄、戰投們慎之又慎、資金集中流向明星制作人或AI游戲項目，共同構成了游戲融資的幾重結構性矛盾，讓純游戲項目的融資進一步變成了一件需要天時地利人和的事。

好在從業者也在思考應對變化，開發者們總是盡可能地為新產品創造條件。這些俯身做事的人，比當前任何困難卡點都更有說服力。游戲行業真正的底氣，還在每一個還在做游戲的人手上。