38家藥企港股遞表，天辰生物、華健未來、麥科醫藥、禮邦醫藥、益方生物...

作者 | 草履蟲

編輯 | 鄭瑤

2026年上半年，港股醫藥IPO市場明顯升溫。據不完全統計，半年內共有38家藥企遞表，邁威生物、英派藥業、丹諾醫藥等公司相繼登陸港交所，6月更是出現了一波集中掛牌（表1）。

這波IPO熱度，離不開二級市場的回暖。過去幾年港股醫藥股持續承壓，18A公司破發并不少見，新股定價也很難打開。

到了2026年上半年，醫藥板塊估值有所修復，部分創新藥和生物科技公司股價重新活躍，擬上市藥企才有了更合適的遞表和發行窗口。

所以，這一輪港股醫藥IPO升溫，更像是二級市場估值修復后，一級市場重新獲得了一段窗口期。但窗口打開并不代表市場重新寬松。相反，遞表公司越多，二級市場會變得更挑剔。

表1.2026年1-6月港股IPO情況

數據來源：各公司官網公開資料整理

01

醫藥股回暖

醫藥IPO熱起來之前，二級市場先給了信號。6月29日前后，A股、港股醫藥板塊同步走強。全指醫藥指數盤中一度漲超6%，CS創新藥指數收漲8.14%；港股恒生生物科技指數漲逾7%，映恩生物-B、諾誠健華、晶泰控股、康方生物等個股明顯反彈。

醫藥股的修復開始從個股事件擴散到板塊交易，資金對醫藥資產的風險偏好在回升。

二級市場的修復，是本輪醫藥IPO窗口重新打開的前提。一級市場很難脫離二級市場獨立繁榮。已上市醫藥股的估值和交易情緒有所回暖，新股發行才更容易獲得承接。

另外，上市公司密集回購已經釋放出強烈信心信號。

2026年以來，AH股醫藥公司累計回購近130億元，藥明康德、泰格醫藥均拋出最高10億元的回購計劃，中國生物制藥宣布擬以不超過20億港元回購股份。

港股方面，4月以來共有51家醫藥企業實施回購，合計回購金額65.84億港元，較一季度大增超5倍?；刭彶坏扔诮^對底部，但在醫藥這種研發周期長、估值彈性大的行業里，龍頭公司愿意拿現金回購，說明產業方已然認可當前板塊估值性價比。

藥明康德的一季報也給了產業鏈端的支撐。

2026年一季度，公司實現營收124.4億元，同比增長28.8%；扣非歸母凈利潤42.8億元，同比增長83.6%；在手訂單597.7億元，同比增長23.6%；經調整毛利率升至50.4%。CXO處在創新藥研發投入的前端，龍頭訂單修復使市場重新看到了產業鏈景氣回溫的可能。

不過，二級市場的修復仍然帶有明顯的結構性。康方生物、映恩生物-B、晶泰控股、榮昌生物等彈性標的能夠快速反彈，說明資金愿意重新交易創新藥資產。

但康方生物在ASCO等臨床高光之后，也曾出現“數據兌現、股價不漲”的情況。這說明市場對創新藥的要求已經提高，單純優秀并不夠，只有超出預期的信息才更容易帶來重新定價。

這套定價方式也會傳導到港股醫藥IPO。18A標簽和BD合作只能讓公司進入投資人的視野，不能直接支撐發行估值。市場愿意承接的往往是那些已經接近產品兌現或商業化路徑能夠落地的公司。

02

BD成標配，兌現是關鍵

Biotech的研發周期并不會因為一級市場冷下來而變短，很多公司的管線已經走到臨床后期或者處在產品商業化前夜，不上市就很難支撐下一階段投入。

港股18A仍是它們少數可以使用的公開市場通道。因此，二級市場出現修復后，港股醫藥新股開始集中搶窗口。

麥科醫藥比較典型。其成立于2007年，是港股18A框架下以多肽技術為核心的生物科技公司。它沒有擠進GLP-1減重敘事，而是圍繞多肽平臺布局慢病和代謝相關適應癥。

其核心產品MT1013用于慢性腎病繼發性甲狀旁腺功能亢進，是一款CaSR/OGP雙靶點多肽藥物，目前已完成III期全部424名患者入組。

商業化方面，麥科醫藥在2026年2月與云頂新耀就MT1013達成合作，首付款及里程碑最高12.4億元，其中2億元首付款已經到賬，云頂新耀也作為基石投資者參與發行。

麥科醫藥的優勢在于核心管線已經走到臨床后期，BD合作有真實首付款，產業方也在發行端繼續加碼。港股市場現在需要的正是這類更接近兌現的資產。因此，6月24日，麥科醫藥成功在港交所主板掛牌上市。

禮邦醫藥的看點則是細分賽道和商業化基礎。公司專注腎臟病領域，核心產品AP301是一款針對高磷血癥的口服磷結合劑，已完成中國III期注冊臨床，即將提交NDA；AP306則是泛磷轉運體抑制劑，并獲得突破性療法認定。

更重要的是，公司前期已具備商業化基礎，其擁有羅氏長效EPO美信羅的中國獨家權益，2025年實現收入3056萬元，同比增長約3.7倍。

對投資人來說，禮邦醫藥聚焦的腎病賽道臨床需求穩定，核心產品接近上市，商業化也已經有抓手。6月29日，禮邦醫藥成功掛牌港交所，上市首日股價翻倍，港股新股市場愿意給這類公司更高關注。

值得一提的是，BD正在成為港股醫藥新股的標準配置。

2025年5月，信立泰與國為生物就AGT-siRNA藥物GW906達成合作；

2026年3月，勤浩醫藥與吉利德就MAT2A抑制劑GH31達成全球獨家許可，獲得8000萬美元首付款，并有資格獲得最高14.5億美元里程碑付款；

2026年5月，應世生物與復星醫藥就兩款FAK抑制劑的大陸商業化權益達成合作，獲得1億元首付款及最高10.15億元里程碑。

此外，先聲再明、邁威生物、英派藥業、科望醫藥等也都有不同形式的BD。

BD能把管線價值提前外部化。合作方愿意付首付款，至少證明資產經過產業方篩選；權益授權也能緩解現金流壓力。因此，對二級市場來說，BD已經從加分項變成了基礎項。港股醫藥新股想獲得關注，單靠管線進展已經不夠，還要拿出產業方認可的證據。

03

強者恒強，弱者出清

這一輪港股醫藥IPO，最終會進入“強者恒強、弱者出清”的結構期。

其中，復星安特金作為復星醫藥體系內的疫苗平臺，公司已有狂犬疫苗、凍干人用狂犬病疫苗、三價及四價流感病毒裂解疫苗等上市產品。

2025年其狂犬疫苗批簽發量位居國內第三，批簽發量為735.1萬劑；其三價流感病毒裂解疫苗在中國該細分市場排名第二，批簽發量為397.34萬劑，為公司提供了穩定的現金流。創新管線上，13價肺炎球菌結合疫苗處于III期，24價肺炎球菌結合疫苗處于I期，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）也已啟動III期。

因此，復星安特金赴港上市的核心訴求在于拓寬融資渠道以反哺研發。在康泰生物、沃森生物等巨頭林立的肺炎疫苗紅海中，復星安特金能否憑借集團的商業化渠道優勢，在PCV13等重磅品種上成功突圍并實現扭虧為盈，將是資本市場對其創新轉型成效的最終檢驗。

藍納成生物則聚焦高壁壘核藥賽道。公司背靠東誠藥業，是核藥創新平臺。2026年6月其二次向港交所遞表，當前公司進展最快的PSMA靶向前列腺癌PET診斷藥18F-LNC1001已完成兩項III期臨床，并于2025年12月提交NDA，有望于2027年獲批。

然而，高壁壘不等于高估值。

藍納成尚未有產品實現商業化，2024年和2025年凈虧損分別為1.19億元和1.53億元。其價值兌現取決于2027年前后首款產品能否獲批，以及核藥診療一體化體系能否真正轉化為收入。

相比復星安特金、藍納成這類更接近兌現的公司，擁擠賽道里的企業會面對更嚴厲的估值篩選。GLP-1已經從稀缺創新變成全球藥企和本土Biotech共同爭奪的主戰場，質肽生物、先為達生物、新元素藥業、博瑞醫藥都在布局該領域。賽道空間仍然存在，但同類資產太多，對港股投資人來說，具備差異化資產的企業更易獲得青睞。若只是跟隨熱門靶點做同質化復刻，即便趕上上市窗口，估值也很難輕松拔高。

因此，這一輪港股醫藥IPO的資金會集中到少數有確定性的公司，剩下的公司即便成功上市，也可能長期處在低流動性和低估值狀態。

04

結語

2026年港股醫藥IPO市場熱度不減，但資本已經不再按上一輪18A邏輯出價。遞表和掛牌只是完成上市動作，并不等于企業價值已經被市場認可。

18A給的是入場資格，后續估值要靠商業化兌現來接住。能走通這條鏈路的公司，才有機會穿過這輪IPO窗口。

參考資料；各企業官網、公開資料信息

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